量化投資是一種依托數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計(jì)學(xué)方法及計(jì)算機(jī)技術(shù)的投資方式，其投資決策過程以大量數(shù)據(jù)和復(fù)雜算法為基礎(chǔ)。量化投資的主要步驟包括數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)清洗、特征提取、模型開發(fā)、組合優(yōu)化、回測模擬和交易執(zhí)行。
歷史沿革
直到二十世紀(jì)五十年代，才有了一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏y量風(fēng)險(xiǎn)的方法，當(dāng)時(shí)一個(gè)名叫哈里·馬科維茨的年輕研究生在《金融期刊》雜志上發(fā)表了一篇文章，內(nèi)容與他在芝加哥大學(xué)的博士論文有關(guān)。馬科維茨對(duì)“把風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)放在同等重要的地位”這一思想做出了巨大的貢獻(xiàn)，并因此獲得了諾貝爾獎(jiǎng)。在馬科維茨之前，風(fēng)險(xiǎn)的地位次于回報(bào)。當(dāng)人們?cè)噲D減小風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)采用類似霰彈槍似的方法，即用一種很不精確的方法把風(fēng)險(xiǎn)分散在不同的資產(chǎn)、公司和行業(yè)中。
隨后在60年代，William Sharpe等四人在現(xiàn)代投資組合理論（MPT）的基礎(chǔ)上上發(fā)展出了資本市場定價(jià)模型（CAPM），成為度量金融風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本模型。另一個(gè)值得注意的方向是是Fama等人在60年代發(fā)展起來的有效市場假說，影響力持續(xù)至今。此外Fama和French在90年代還發(fā)展出了三因子模型，成為后來因子分析模式的開端。
20世紀(jì)70年代，隨著金融創(chuàng)新的不斷進(jìn)行，衍生產(chǎn)品的定價(jià)成為理論研究的重點(diǎn)。1973年，黑色和Scholes建立了期權(quán)定價(jià)模型，實(shí)現(xiàn)了金融理論的又一大突破。該模型迅速被運(yùn)用于金融實(shí)踐，使金融創(chuàng)新工具的品種和數(shù)量迅速增多，金融市場創(chuàng)新得到空前規(guī)模的發(fā)展。此后，Ross(1976)建立了套利定價(jià)理論(Arbitrage?Pricing?Theory,?斯蒂芬·羅斯)。在投資實(shí)務(wù)中，多因素定價(jià)(選股)模型可以看做是APT理論最典型的代表。
1988年，詹姆斯·西蒙斯成立了大獎(jiǎng)?wù)禄?，從事高頻交易和多策略交易。大獎(jiǎng)?wù)禄穑∕edallion）在1989-2009的二十年間，平均年收益率為35％，若算上44％的收益提成，則該基金實(shí)際的年化收益率可高達(dá)60％。西蒙斯也因此被稱為"量化對(duì)沖之王"，是量化投資的標(biāo)桿人物。
1991年，彼得·穆勒發(fā)明了alpha系統(tǒng)策略。
1992年，克里夫·阿斯內(nèi)斯發(fā)明了價(jià)值和動(dòng)量策略（OAS）。
1994年，約翰·梅里威瑟成立長期資本管理有限公司（美國長期資本管理公司），創(chuàng)立期權(quán)定價(jià)模型（OPM）并獲得了諾貝爾獎(jiǎng)的斯科爾斯和莫頓加入。該公司專長相對(duì)價(jià)值交易，搜尋價(jià)格偏離理論均衡水平的證券，并利用高杠桿放大收益。
概念舉例
量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，對(duì)于量化投資中模型與人的關(guān)系，大家也比較關(guān)心。量邦科技馮永昌打個(gè)比方來說明這種關(guān)系，我們先看一看醫(yī)生治病，中醫(yī)與西醫(yī)的診療方法不同，中醫(yī)是望、聞、問、切，最后判斷出的結(jié)果，很大程度上基于中醫(yī)的經(jīng)驗(yàn)，定性程度上大一些；西醫(yī)就不同了，先要病人去拍片子、化驗(yàn)等，這些都要依托于醫(yī)學(xué)儀器，最后得出結(jié)論，對(duì)癥下藥。
醫(yī)生治療病人的疾病，投資者治療市場的疾病，市場的疾病是什么。就是錯(cuò)誤定價(jià)和估值，沒病或病得比較輕，市場是有效或弱有效的；病得越嚴(yán)重，市場越無效。投資者用資金投資于低估的證券，直到把它的價(jià)格抬升到合理的價(jià)格水平上。
但是，定性投資和定量投資的具體做法有些差異，這些差異如同中醫(yī)和西醫(yī)的差異，定性投資更像中醫(yī)，更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺判斷病在哪里；定量投資更像是西醫(yī)，依靠模型判斷，模型對(duì)于定量投資基金經(jīng)理的作用就像CT機(jī)對(duì)于醫(yī)生的作用。在每一天的投資運(yùn)作之前，我會(huì)先用模型對(duì)整個(gè)市場進(jìn)行一次全面的檢查和掃描，然后根據(jù)檢查和掃描結(jié)果做出投資決策。
特點(diǎn)歸納
紀(jì)律性
所有的決策都是依據(jù)模型做出的。我們有三個(gè)模型：一是大類資產(chǎn)配置模型、二是行業(yè)模型、三是股票模型。按照行業(yè)配置模型確定超配或低配的行業(yè)；依靠股票模型挑選股票。紀(jì)律性首先表現(xiàn)在依靠模型和相信模型，每一天決策之前，首先要運(yùn)行模型，根據(jù)模型的運(yùn)行結(jié)果進(jìn)行決策，而不是憑感覺。
有人問，模型出錯(cuò)怎么辦，不可否認(rèn)，模型可能出錯(cuò)，就像CT機(jī)可能誤診病人一樣。但是，在大概率下，CT機(jī)是不會(huì)出錯(cuò)的，所以，醫(yī)生沒有拋棄CT機(jī)，我的模型在大概率下是不出錯(cuò)的，所以，我還是相信我的模型。
紀(jì)律性的好處很多，可以克服人性的弱點(diǎn)，如貪婪、恐懼、僥幸心理，也可以克服認(rèn)知偏差，行為金融理論在這方面有許多論述。紀(jì)律化的另外一個(gè)好處是可跟蹤。定量投資作為一種定性思想的理性應(yīng)用，客觀地在組合中去體現(xiàn)這樣的組合思想。一個(gè)好的投資方法應(yīng)該是一個(gè)“透明的盒子”。
我們的每一個(gè)決策都是有理有據(jù)的，特別是有數(shù)據(jù)支持的。如果有人質(zhì)問我，某年某月某一天，你為什么購買某支股票的，我會(huì)打開系統(tǒng)，系統(tǒng)會(huì)顯示出當(dāng)時(shí)被選擇的這只股票與其他的股票相比在成長面上、估值上、動(dòng)量上、技術(shù)指標(biāo)上的得分情況，這個(gè)評(píng)價(jià)是非常全面的，只有匯總得分比其他得分要高才有說服力。
系統(tǒng)性
具體表現(xiàn)為“三多”。首先表現(xiàn)在多層次，包括在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、精選個(gè)股三個(gè)層次上我們都有模型；其次是多角度，定量投資的核心投資思想包括宏觀周期、市場結(jié)構(gòu)、估值、成長、盈利質(zhì)量、分析師盈利預(yù)測、市場情緒等多個(gè)角度；再者就是多數(shù)據(jù)，就是海量數(shù)據(jù)的處理。
人腦處理信息的能力是有限的，當(dāng)一個(gè)資本市場只有100只股票，這對(duì)定性投資基金經(jīng)理是有優(yōu)勢的，他可以深刻分析這100家公司。但在一個(gè)很大的資本市場，比如有成千上萬只股票的時(shí)候，強(qiáng)大的定量投資的信息處理能力能反映它的優(yōu)勢，能捕捉更多的投資機(jī)會(huì)，拓展更大的投資機(jī)會(huì)。
概率取勝
這表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是定量投資不斷的從歷史中挖掘有望在未來重復(fù)的歷史規(guī)律并且加以利用。二是依靠一組股票取勝，而不是一個(gè)或幾個(gè)股票取勝。
發(fā)展?jié)摿?/h2>
首先，相較于海外成熟市場，A股市場的發(fā)展歷史較短，投資者隊(duì)伍參差不齊，投資理念還不夠成熟，留給主動(dòng)投資發(fā)掘市場非有效性，產(chǎn)生阿爾法的潛力和空間也更大。投資理念多元化，也創(chuàng)造出多元分散的alpha機(jī)會(huì)。
其次，量化投資的技術(shù)和方法在國內(nèi)幾乎沒有競爭者。中醫(yī)治療中醫(yī)擅長的疾病、西醫(yī)治療西醫(yī)擅長的疾??；如果把證券市場看作一個(gè)病人的話，每個(gè)投資者就是醫(yī)生，定性投資者挖掘定性投資的機(jī)會(huì)，治療定性投資的疾病。證券市場上定性投資者太多了，機(jī)會(huì)太少，競爭太激烈；量化投資者太少了，機(jī)會(huì)很多，競爭很少。這給量化投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展機(jī)遇——當(dāng)其他人都擺西瓜攤的時(shí)候，我們擺了一個(gè)蘋果攤。總的看來，量化投資和定性投資的差別真的有如中醫(yī)和西醫(yī)的差別，互有長短、各有千秋。
由此可見，隨著2010年4月股指期貨的出臺(tái)，量化投資國內(nèi)市場發(fā)展?jié)摿χ饾u顯現(xiàn)，已有國泰安金融學(xué)院，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院，上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院投入數(shù)百萬開設(shè)了專業(yè)的量化投資金融實(shí)驗(yàn)室，并開辦了量化投資高級(jí)研修班，為國內(nèi)量化投資的市場發(fā)展提供了良好學(xué)術(shù)和實(shí)戰(zhàn)環(huán)境。
從全球市場的參與主體來看，按照管理資產(chǎn)的規(guī)模，2018年全球排名前四以及前六位中的五家資管機(jī)構(gòu)，都是依靠計(jì)算機(jī)技術(shù)來開展投資決策，而且進(jìn)入2019年由量化及程序化交易所管理的資金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。橋水基金依然以1625億美元的管理規(guī)模雄踞全球對(duì)沖基金榜首，量化基金AQR資本管理以996億美元的管理規(guī)模位居第二。前十的對(duì)沖基金還包含英仕曼集團(tuán)、文藝復(fù)興科技、Two Sigma投資、千禧基金、摩根資產(chǎn)管理、埃莉諾投資管理、馬歇爾·偉世（Marshall Wace）、貝萊德另類投資等。
從就業(yè)人員的薪資水平來看，全球超70%的資金交易用計(jì)算機(jī)或者程序進(jìn)行，其中一半是由量化或者程序化的管理人來操盤。
投資策略
量化選股
量化選股就是采用數(shù)量的方法判斷某家公司是否值得買入的行為。根據(jù)投資方法，如果該公司滿足了該方法的條件，則放入股票池；如果不滿足，則從股票池中剔除。
量化擇時(shí)
量化擇時(shí)策略只要兩個(gè)人所使用的因子、參數(shù)、和既定規(guī)則是一樣的，兩個(gè)人得到的買入信號(hào)或賣出信號(hào)發(fā)出日就是同一日。利用一些指數(shù)工具，可以在較長的時(shí)間維度上判斷出大盤的高點(diǎn)和低點(diǎn)。根據(jù)量化擇時(shí)的策略判斷，可以對(duì)大盤進(jìn)行高拋低吸。
對(duì)沖套利
對(duì)沖套利就是利用兩個(gè)相關(guān)性比較高的品種，同時(shí)進(jìn)行做多和做空的操作的一種交易策略。當(dāng)兩個(gè)品種的價(jià)差偏差超過了合理區(qū)間時(shí)，就會(huì)存在較大的概率回歸，產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，這是對(duì)沖套利策略的理論邏輯。套利所賺的錢就是不合理價(jià)格與合理價(jià)格的差，所以套利者需要做的就是在價(jià)差出現(xiàn)扭曲甚至嚴(yán)重扭曲的時(shí)候及時(shí)捕捉機(jī)會(huì)，穩(wěn)定賺取這部分利潤。
算法交易
算法交易，也稱為自動(dòng)交易、黑盒交易，是利用電子平臺(tái)，輸入涉及算法的交易指令，算法交易以執(zhí)行預(yù)先設(shè)定好的交易策略。算法中包含許多變量，包括時(shí)間、價(jià)格、交易量，或者在算法交易許多情況下，由“機(jī)器人”發(fā)起指令，而無須人工干預(yù)。算法交易廣泛應(yīng)用于投資銀行、養(yǎng)老基金、開放式基金，算法交易以及其他買方機(jī)構(gòu)投資者，以把大額交易分割為許多小額交易來應(yīng)付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。賣方交易員，如做市商和一些對(duì)沖基金，為市場提供流動(dòng)性，自動(dòng)生成和執(zhí)行指令。
資產(chǎn)配置
資產(chǎn)配置是指資產(chǎn)類別選擇，即投資組合中各類資產(chǎn)的適當(dāng)配置及對(duì)這些混合資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)管理。量化投資管理將傳統(tǒng)投資組合理論與量化分析技術(shù)結(jié)合，豐富了資產(chǎn)配置的內(nèi)涵，形成了現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論的基本框架。資產(chǎn)配置突破了傳統(tǒng)積極型投資和指數(shù)型投資的局限，將投資方法建立在對(duì)各種資產(chǎn)類股票公開數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析上，通過比較不同資產(chǎn)類的統(tǒng)計(jì)特征，建立數(shù)學(xué)模型，進(jìn)而確定組合資產(chǎn)的配置目標(biāo)和分配比例。
高頻策略
這種策略在極短的預(yù)測周期內(nèi)賺取買賣價(jià)差，預(yù)測周期一般不超過5分鐘。然而，由于國內(nèi)的股票交易制度，真正優(yōu)質(zhì)的高頻策略容量非常小眾，基本上無法接受外部投資者資金發(fā)行資管產(chǎn)品，從規(guī)模占比上看對(duì)市場影響較小，也不屬于主流策略。真正優(yōu)質(zhì)的高頻策略容量非常小眾，基本上無法接受外部投資者資金發(fā)行資管產(chǎn)品，從規(guī)模占比上看對(duì)市場影響較小，也不屬于主流策略。故討論外資高頻量化策略的影響時(shí)，更多還是以期貨市場而非股票為主要場景：外資高頻主要存在于實(shí)行“T+0”交易的中國期貨市場，其中以Jump Trading為代表的外資高頻交易商在硬件、策略、技術(shù)上具備明顯優(yōu)勢。
統(tǒng)計(jì)套利策略
這種策略主要運(yùn)用價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)，借助數(shù)學(xué)模型和算法進(jìn)行預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)管理，通過預(yù)測個(gè)股中短期股價(jià)的相對(duì)走勢來獲取收益 。這類模型通常在市場上尋找短期偏離合理價(jià)格較多的股票——做多低于合理價(jià)格的股票，賣出高于合理價(jià)格的股票——日積月累，以獲得較為穩(wěn)定的超額收益。這類模型的超額收益來源大部分來自對(duì)中短周期股票價(jià)格和交易量的研究分析，所以也常被稱為“價(jià)量模型”。
基本面量化策略
和傳統(tǒng)基金經(jīng)理價(jià)值投資類似，基本面量化模型會(huì)收集處理企業(yè)的所有公開信息，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)、行業(yè)信息等等，然后挖掘數(shù)據(jù)背后的市場規(guī)律?；久鏀?shù)據(jù)更新頻率低，基本面量化策略持倉周期短則數(shù)月長則幾年。持倉時(shí)間拉長，超額收益會(huì)降低，但策略容量能夠大幅提升。
投資風(fēng)險(xiǎn)
策略失效風(fēng)險(xiǎn)
量化投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是策略失效。但更困難的挑戰(zhàn)在于無法預(yù)測策略什么時(shí)間會(huì)失效，而策略失效的損失會(huì)非常大。
流通性風(fēng)險(xiǎn)
流通性風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場融資風(fēng)險(xiǎn)，不是傳統(tǒng)意義上的流通性風(fēng)險(xiǎn)。而是基于很多量化投資基金的策略很像，當(dāng)許多基金都采用相似的策略，一旦出現(xiàn)比如大的對(duì)沖基金需要清倉，賣掉過去盈利的股票，那其他基金就可能輸錢甚至被迫平倉，這就會(huì)導(dǎo)致有流通性風(fēng)險(xiǎn)的問題。量化投資很多因素導(dǎo)致很容易同質(zhì)化，帶來的問題就是會(huì)產(chǎn)生共振，更容易產(chǎn)生系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
模型本身的風(fēng)險(xiǎn)
量化投資需要借助模型，而建立模型需要設(shè)定各種參數(shù)，但是，這些參數(shù)很難精準(zhǔn)估計(jì)。估計(jì)不準(zhǔn)的時(shí)候可能會(huì)帶來巨大的損失。
投資優(yōu)勢
投資范圍更加廣泛
量化投資借助計(jì)算機(jī)技術(shù)，搜集的信息更具有速度和廣度，投資分析的范圍覆蓋面更廣，基本可達(dá)整個(gè)市場。同時(shí)，量化投資可以針對(duì)全市場范圍的品種，多角度分析且實(shí)現(xiàn)選擇，促進(jìn)交易者獲得更多投資機(jī)會(huì)。
程序化交易
量化投資通過回測驗(yàn)證策略的歷史有效性，依托程序化交易實(shí)現(xiàn)自動(dòng)下單，并基于投資建模與統(tǒng)計(jì)分析進(jìn)行決策。該方法能夠克服人性中過分自信、貪婪、僥幸、恐懼、情緒化等弱點(diǎn)，減少人為情緒等主觀因素干擾，同時(shí)提升交易效率與精確度。
數(shù)據(jù)處理快速響應(yīng)，創(chuàng)造交易價(jià)值
采用計(jì)算機(jī)進(jìn)行自動(dòng)分析，響應(yīng)速度迅速，擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力和信息挖掘能力，可支撐高頻交易；此外每一個(gè)決策背后都有模型支持可以驗(yàn)證有效性，更有可能創(chuàng)造出有效的交易價(jià)值。
投資參考
《量化投資—策略與技術(shù)》，全面介紹量化投資策略的教材。
《解讀量化投資》，介紹量化投資大師詹姆斯·西蒙斯的策略和經(jīng)歷。
《高頻交易》，介紹量化投資的一個(gè)分支：高頻交易策略的方法與技術(shù)。
《積極投資組合管理》，闡述了如何利用量化的方法進(jìn)行投資組合設(shè)計(jì)，獲得超額收益的書。
全球市場
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募量化的整體規(guī)模為2890.96億元，其中指數(shù)增強(qiáng)類量化產(chǎn)品規(guī)模最大，為1715.38億元。二季度末，公募量化的整體規(guī)模為2724.84億元，這意味著，公募量化整體規(guī)模在三季度增長166.12億元。在主動(dòng)量化、指數(shù)增強(qiáng)、量化對(duì)沖三大類量化基金中，前兩者貢獻(xiàn)了主要增長，三季度規(guī)模分別增長143.74億元、38.20億元，而量化對(duì)沖基金則縮水約15億元。截至10月30日，超過120只量化產(chǎn)品（不同份額分開計(jì)算）今年以來收益為正。其中，中信保誠多策略混合（LOF）、渤海匯金量化成長混合、國金量化多因子等產(chǎn)品今年以來收益均超過10%，招商量化精選股票、東方量化成長靈活配置混合等產(chǎn)品的收益超過5%，大幅跑贏滬深300指數(shù)基金。
按產(chǎn)品來看，多只績優(yōu)量化基金在三季度吸金顯著。與二季度末相比，國金量化多因子、國金量化精選、華夏智勝先鋒股票（LOF）、國泰君安量化選股混合發(fā)起等產(chǎn)品在三季度規(guī)模均增長10億元以上。其中，國金量化多因子的規(guī)模為121.99億元，首次破百億元。
國內(nèi)市場
中國財(cái)富管理市場巨大，預(yù)期2025年會(huì)達(dá)到170萬億元，目前A股市場40%的成交量是程序化交易。盡管程序化交易不一定是通過量化來實(shí)現(xiàn)，主觀交易也可以采用這種技術(shù)，這一數(shù)據(jù)側(cè)面反映出通過機(jī)器來做交易的比例。美國市場的程序化交易量占大約80%，中國現(xiàn)在的比例大概是美國的一半，有巨大增長空間。
相關(guān)事件
2024年6月19日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024陸家嘴論壇上表示，充分考慮中小投資者占絕大多數(shù)這個(gè)最大的市情，強(qiáng)化對(duì)高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監(jiān)測監(jiān)管，提升監(jiān)管針對(duì)性和適應(yīng)性。對(duì)各種利用技術(shù)信息持股等優(yōu)勢，擾亂市場非法牟利的行為，緊盯不放，露頭就打。
參考資料 >
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量化投資不可“神化”專家支招如何客觀看待量化投資優(yōu)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn).m.toutiao.com.2022-06-15
嘉實(shí)基金陶榮輝:看好定量投資的廣闊前景.新浪財(cái)經(jīng).2024-02-01
國海證券:持續(xù)有效的策略迭代有助于量化投資跑贏市場.新浪財(cái)經(jīng).2024-01-30
同花順Supermind量化交易 量化基礎(chǔ)知識(shí)- 量化投資的歷史和未來.CSDN博客.2024-02-01
打造國際化大數(shù)據(jù)人才隊(duì)伍 提升人才國際化素質(zhì) | 第二屆中國（橫琴）國際高校量化金融大賽啟動(dòng)儀式在珠海橫琴舉行.今日頭條.2024-01-30
基金私募券商紛紛瞄準(zhǔn)量化投資.新浪財(cái)經(jīng).2024-02-01
全球?qū)_基金規(guī)模排名：橋水排第一 前十中有四家量化巨頭.今日頭條.2024-01-30
讀創(chuàng)深夜檔〡谷歌阿爾法狗潛伏A股三年揮淚出局？假的！幾年前的老段子了！.百家號(hào).2024-01-30
人工智能與金融科技監(jiān)管.今日頭條.2024-02-01
什么是量化投資？是否值得投？看完這篇再做判斷.百家號(hào).2024-01-29
量化投資.豆瓣讀書.2024-01-30
解讀量化投資.豆瓣讀書.2024-01-30
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量化投資站上新風(fēng)口.中國銀行保險(xiǎn)報(bào)網(wǎng).2024-02-01
吳清：強(qiáng)化對(duì)高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監(jiān)測監(jiān)管.百家號(hào).2024-06-20