貨幣供應量（Money Supply），亦稱貨幣存量，指某一時點如（年終)一國流通中的貨幣量，是各國中央銀行編制和公布的主要經(jīng)濟統(tǒng)計指標之一。
研究貨幣供應量有助于正確理解商品流通和貨幣規(guī)律。貨幣供應量的正確理解和控制是確保市場貨幣流通穩(wěn)定、克服市場缺陷的關鍵。有效控制貨幣供應量是預防通貨膨脹、實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)濟增長的重要手段。貨幣供應量的調(diào)控模式有直接型、間接型、過渡型，貨幣供應量調(diào)控機制涉及三個主體：中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行經(jīng)濟部門。貨幣供應量調(diào)控機制的基本因素有三個：基礎貨幣、超額準備金和貨幣供應量。貨幣供應量的調(diào)控手段包含法定存款準備率調(diào)控、公開市場業(yè)務、利率等。
貨幣供應量理論早期經(jīng)歷“貨幣面紗論”，提出MV=PT，其中M是貨幣，V是貨幣流通速度，P是商品價格，T是商品交易量。貨幣數(shù)量論用產(chǎn)出GDP（用Q代表）取代商品交易量T，把貨幣數(shù)量論的公式改寫為MV=PQ。各國國情不同，劃分貨幣層次的具體方法也有所不同，即使按照資產(chǎn)流動性的高低將貨幣層次分為M1和M2等，所包含的資產(chǎn)范圍也可能有很大的差異。美國、歐盟和中國在貨幣供應量及其構成方面有各自的具體方法。
基本概念
定義
貨幣供應量 亦稱“貨幣存量”，指某一時點如（年終)一國流通中的貨幣量。是各國國家銀行編制和公布的主要經(jīng)濟統(tǒng)計指標之一。對有些問題的分析，也可用月末、季末、年末貨幣余額這樣的數(shù)字。貨幣供給量的現(xiàn)實水平是一國貨幣政策調(diào)節(jié)的對象；預測貨幣供應的增長變動情況則是一國制定貨幣政策的依據(jù)。由于經(jīng)濟學家對貨幣的定義解釋不同，以及各國經(jīng)濟、金融發(fā)展和現(xiàn)實情況不同，各國中央銀行公布的貨幣供應量指標也不盡相同。有廣義貨幣供應量和狹義貨幣供應量之分。
狹義貨幣供應量，是指中國人民銀行以及各大銀行以外的金融機構、事業(yè)單位或者各類企業(yè)的庫存現(xiàn)金以及國民的口袋現(xiàn)金之和，再加上上述各類單位在銀行辦理的活期存款。
廣義貨幣供應量，是指狹義貨幣供應量加上上述各類單位或企業(yè)所辦理的定期存款和國民在銀行辦理的各項存款。
貨幣供應量有存量和流量兩個不同的概念。所謂貨幣存量，是指一個國家在某一時點上實際存在于整個經(jīng)濟中的貨幣總量。所謂貨幣流量，是指一個國家在一定時期中貨幣流通的總量，實際上是貨幣存量與貨幣流通速度之積。在現(xiàn)代貨幣供給理論中，貨幣供應量通常是一個存量的概念。各國貨幣當局或國家銀行都定期地公布這種貨幣的供應量，并根據(jù)具體的經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策的需要對它進行必要的調(diào)節(jié)和控制。
衡量標準
理論不斷發(fā)展和新證券的涌現(xiàn)，貨幣供應量及其指標會不斷更新和調(diào)整，統(tǒng)計口徑和計算方法也會持續(xù)改進。一般來說，貨幣供應量以資產(chǎn)的流動性為基準進行分層次統(tǒng)計和發(fā)布。流動性指的是資產(chǎn)在不產(chǎn)生損失的情況下迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力，即“變現(xiàn)能力”。資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓性、期限和面額決定了其流動性，可轉(zhuǎn)讓性強、期限短、面額小的資產(chǎn)流動性較高。因此，支票存款通常被歸入狹義貨幣M1，而期限較短、面額較小的定期存款被劃入廣義貨幣M2，而期限較長、面額較大的定期存款通常不被視為貨幣或最多被視為“準貨幣”。然而，各國國情不同，因此劃分貨幣層次的具體方法也有所不同，即使按照資產(chǎn)流動性的高低將貨幣層次分為M1和M2等，所包含的資產(chǎn)范圍也可能有很大的差異。美國、歐盟和中國在貨幣供應量及其構成方面有各自的具體方法。
中國的貨幣供應量分為三個等級，用M0、M1和M2表示：
這種分類便于分析和調(diào)控，主要根據(jù)貨幣的流動性大小進行。M0最靈活，與市場消費緊密相連；M1與國民資金和單位財務聯(lián)系緊密，常作為經(jīng)濟周期波動的先行指標；而M2流動性相對較差，但更能反應未來的通貨壓力，通常用于分析社會總需求。我們?nèi)粘Ｋf的貨幣供應量實際上指的是廣義貨幣供應量。
歷史發(fā)展
1960年，美國聯(lián)邦儲備體系開始測算并公布貨幣供應量。其后五十多年來，美聯(lián)儲又對貨幣供應量的統(tǒng)計口徑做過 16 次修訂。
在1994年9月，中國人民銀行首次公布了中國的M0、M1、M2三個不同層次的貨幣供應指標，基于流動性的不同水平進行了定義。1995年，中國央行嘗試將貨幣供應量納入貨幣政策的中間目標，并在1996年正式確立了這一政策。于是，M1被正式確定為貨幣政策的中介目標，而M0和M2則被作為觀測目標。
自2001年以來，中國對貨幣供應量的統(tǒng)計進行了一次修訂和四次技術性完善。2001年6月的修訂旨在消除股票申購過程中資金凍結(jié)對貨幣供應量的影響，其中將證券公司客戶保證金存款計入了M2。而四次技術性完善則分別發(fā)生在2002年、2006年、2011年和2018年。2002年開始將外資金融機構吸收的人民幣存款納入了M2；2006年起，貨幣發(fā)行部門不再包括信托投資公司和租賃公司；2011年將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款以及住房公積金存款納入了M2；最后，2018年將非存款機構部門持有的貨幣市場基金代替貨幣市場基金存款（含存單）。
據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，中國自2008 年以來，貨幣供應量每年均以 18%以上的增長率持續(xù)增長，曾一度創(chuàng)下環(huán)比130.58%的記錄，這個數(shù)值領先于國民生產(chǎn)總值的增長率。
主要理論
在國際研究中，貨幣與產(chǎn)出之間的影響已經(jīng)受到廣泛關注。其中，最直接的研究方法之一是觀察貨幣供應量與產(chǎn)出之間的關系。早期，托賓首次提出了貨幣供應與產(chǎn)出呈正相關的觀點。隨著時間的推移，用于評估貨幣政策影響的工具不斷演變，從最初的回歸和結(jié)構性模型分析，逐步發(fā)展到采用更先進的計量經(jīng)濟學方法。
1992年，西姆斯運用向量自回歸（VAR）方法對法國、德國、日本、英國和美國的貨幣與產(chǎn)出進行了分析。他運用了6個指標，包括貨幣供應量，并對每個國家進行了VAR模型估計。他的研究得出結(jié)論：在這些國家，貨幣變動引起了產(chǎn)出變動。
而在中國，史永東于1999年使用了1993年1月至1997年12月的月度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了中國貨幣供應量與產(chǎn)出之間的密切聯(lián)系。他運用了計量經(jīng)濟學的協(xié)整理論，對中國貨幣供給量與產(chǎn)出、價格之間的關系進行了實證研究。結(jié)果表明，盡管中國宏觀經(jīng)濟變量都表現(xiàn)為非平穩(wěn)的過程，但貨幣供應量與經(jīng)濟活動、產(chǎn)出和價格之間存在著緊密聯(lián)系，并呈現(xiàn)出長期穩(wěn)定的均衡關系。他的協(xié)整檢驗得出以下結(jié)論：M0與產(chǎn)出和價格之間不存在協(xié)整關系，而M1和M2與產(chǎn)出、價格之間存在協(xié)整關系。
貨幣面紗論
“貨幣面紗論”階段將貨幣視為純粹的交換工具，只擔當交易媒介角色，與實體經(jīng)濟無實質(zhì)聯(lián)系，被看作是獨立于實體經(jīng)濟的外在因素。這階段代表人物歐文·費雪提出經(jīng)典交易方程式MV=PT，其中M是貨幣，V是貨幣流通速度，P是商品價格，T是商品交易量。根據(jù)這理論，貨幣量變化不影響貨幣流通速度（V）和商品交易量（T），只會按比例影響商品價格（P），造成一般物價水平升降，但不改變商品間相對價格，對生產(chǎn)和就業(yè)不產(chǎn)生影響。
魏克賽爾理論
魏克賽爾理論認為，貨幣并非僅是經(jīng)濟的“面紗”，而是對經(jīng)濟有著重要影響的因素。他指出，貨幣對經(jīng)濟的影響是通過貨幣利率與自然利率之間的一致性或不一致性來實現(xiàn)的。貨幣利率指的是市場上的實際借貸利率，而所謂的自然利率則實際上是指投資者期望的利率。魏克賽爾指出，當貨幣數(shù)量增加導致貨幣利率低于自然利率時，企業(yè)因為看到利潤可能性而增加投資，從而推動經(jīng)濟擴張；反之，當貨幣數(shù)量減少導致貨幣利率高于自然利率時，會導致經(jīng)濟緊縮。他認為，只有當貨幣利率與自然利率相匹配時，投資、生產(chǎn)、收入和物價才能保持穩(wěn)定，使經(jīng)濟達到均衡狀態(tài)。因此，魏克賽爾主張政府采取一定的貨幣政策來調(diào)整貨幣利率，使之與自然利率相一致，以消除貨幣對經(jīng)濟的不利影響。這是他首次提出管理貨幣以調(diào)控經(jīng)濟運行的觀點。
凱恩斯理論
約翰·梅納德·凱恩斯是宏觀經(jīng)濟學奠基人，通過著作《貨幣改革論》《貨幣論》和《通論》改變了對貨幣的認識。他將貨幣理論滲透到經(jīng)濟理論體系中，提出了管理貨幣、調(diào)節(jié)貨幣、穩(wěn)定物價以維持經(jīng)濟均衡的概念。在經(jīng)歷了嚴重的經(jīng)濟危機后，凱恩斯認為解決失業(yè)和促進經(jīng)濟復蘇的關鍵在于增加投資、降低利率以刺激經(jīng)濟。他主張國家實行全面管理貨幣政策，通過大規(guī)模投放貨幣來應對危機。
約翰·梅納德·凱恩斯的政策有效幫助西方經(jīng)濟走出危機，但對其理論過度依賴和過度使用刺激政策導致了貨幣刺激效果減弱，產(chǎn)生了滯脹的狀態(tài)。針對這種情況，以米爾頓·弗里德曼為代表的貨幣主義學派崛起，提出了貨幣在短期對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，在長期只反映在絕對價格水平上的觀點。他用這一理論解釋了凱恩斯主義政策帶來的“滯脹”，取代了凱恩斯主義，開啟了貨幣主義新時代。
貨幣數(shù)量論
貨幣主義再次復活了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論，它用產(chǎn)出GDP（用Q代表）取代商品交易量T，把貨幣數(shù)量論的公式改寫為MV=PQ。根據(jù)貨幣主義理論，貨幣只單向影響GDP，貨幣與經(jīng)濟之間有一個明了穩(wěn)定的數(shù)量關系。由于基本穩(wěn)定，即變化趨零，所以，管理貨幣是實現(xiàn)對和有效管理的關鍵。貨幣量的變化會直接影響經(jīng)濟，而無需通過利率來傳導，所以，重要的是控制貨幣供應量。
重要性
認識市場情況
研究貨幣供應量有助于正確理解商品流通和貨幣規(guī)律，因為了解實際貨幣供應量并不意味著它就是合理的。確定合理的貨幣供應量并不是一種試錯的過程，而是受到客觀需求的約束。如果實際貨幣數(shù)量超出了客觀需求，就會對經(jīng)濟造成破壞。因此，研究貨幣供應量需要遵循貨幣流通規(guī)律，確保貨幣量符合實際需求。
市場經(jīng)濟體制需要
研究貨幣供應量是理解社會主義市場經(jīng)濟的關鍵。理解市場經(jīng)濟內(nèi)涵是重要的，也是理解貨幣數(shù)量重要性的基礎。在市場經(jīng)濟中，市場機制通過價格變動引導有限資源最優(yōu)利用。消費者決定生產(chǎn)，平衡供需關系。通過競爭調(diào)節(jié)利益，鼓勵積極性與創(chuàng)造力。這種機制需要商品經(jīng)濟關系的支持。市場機制依賴于企業(yè)自主決策、競爭、利潤追求和合理利益分享。完善市場經(jīng)濟需要國家宏觀調(diào)控和功能協(xié)調(diào)。貨幣供應量的正確理解和控制是確保市場貨幣流通穩(wěn)定、克服市場缺陷的關鍵。
完善貨幣政策
研究貨幣供應量是建立起完善的貨幣政策傳導機制的需要貨幣供應量是貨幣傳遞中的關鍵環(huán)節(jié)，只有抓住這一關鍵的環(huán)節(jié)才能建立順暢有效的貨幣政策傳導機制。
銀行調(diào)控需要
研究貨幣供應量是確保中央銀行宏觀調(diào)控體系有效運作的關鍵。這是穩(wěn)定貨幣政策和防止通貨膨脹的核心。有效控制貨幣供應量是預防通貨膨脹、實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)濟增長的重要手段。
穩(wěn)定經(jīng)濟
貨幣供應量反映了全社會的貨幣存量，是承擔流通和支付的證券總和，對一個國家的經(jīng)濟活動提供了概括性度量。在中國，貨幣供應量目前是貨幣政策的中間目標之一，雖然政府每年設定M2增速目標，但實際值往往與之不一致。M2的走勢通常成為市場預判經(jīng)濟走向和中國人民銀行行動的重要參考。對于投資者而言，M2快速增長且持續(xù)上升，可能暗示經(jīng)濟過熱，央行可能會采取“抽水”政策。
貨幣供應量對宏觀經(jīng)濟尤其是通貨膨脹具有重要影響。供應量過多往往伴隨著活躍的經(jīng)濟活動，但也會增加通貨膨脹壓力。米爾頓·弗里德曼認為：通貨膨脹歸根結(jié)底是個貨幣現(xiàn)象。中國截止2017年M2/GDP比值較高，2013年達到了195%，明顯高于美、歐、日等發(fā)達國家的水平，這成為各方關注的焦點。截至2022年，美聯(lián)儲仍然定期公布 M1和 M2等貨幣存量指標，但是美聯(lián)儲的貨幣政策操作很少以這類指標作為政策調(diào)整的抓手。
調(diào)控機制
調(diào)控模式
調(diào)控模式指國家銀行在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中設立明確的最終目標（如經(jīng)濟增長、財政平衡、失業(yè)率降低、物價穩(wěn)定等），并使用有效的政策工具（例如公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)率、存款準備金等）選擇特定的調(diào)控對象（或中間目標，連接最終目標和政策工具的金融目標，如貨幣供應量、利率水平等）。這些部分相互聯(lián)系，構成完整的調(diào)控系統(tǒng)。貨幣供應的調(diào)控模式與國家的經(jīng)濟體制和中央銀行模式密切相關，包括以下幾種模式。
直接型
直接型調(diào)控模式是當一個國家對宏觀經(jīng)濟采取直接管理體制時，中央銀行金融宏觀調(diào)控運用指標管理和行政命令的調(diào)控形式，通過強制性的指令性計劃和行政手段直接控制現(xiàn)金流通量和銀行系統(tǒng)的貸款總量，以此實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，其是與高度集中型經(jīng)濟模式下以實物管理為主的直接控制的經(jīng)濟體制相適應的，建立在高度集中的計劃體制基礎上。1979年前，中國采用這種模式，主要缺點是資金與商品綁定，信貸計劃分配，金融杠桿效應削弱，管理方式刻板，行政管理出現(xiàn)放任即混亂、嚴格即停滯的問題，不適應商品經(jīng)濟的發(fā)展。
間接型
間接型調(diào)控模式建立在市場經(jīng)濟基礎上，是西方資本主義國家通常采用的調(diào)控方式。它以貨幣供應量為中間目標，連接貨幣政策工具和宏觀最終目標，旨在抑制經(jīng)濟波動和大幅度波動。
過渡型
過渡型調(diào)控模式是指從直接型向間接型的過渡階段。發(fā)展中國家通常采用這種方式。此模式建立在市場經(jīng)濟基礎上，但商品經(jīng)濟發(fā)展水平低，金融市場不發(fā)達，同時存在財政、外匯赤字和嚴重通貨膨脹等問題，因此仍需依靠某些直接控制手段。
調(diào)控機制體系
貨幣供應量調(diào)控機制是一個由內(nèi)在諸因素有機聯(lián)系和相互作用的復雜綜合體。為說明問題，它的組成可用以下三個層次剖析。
調(diào)控主體
貨幣供應量調(diào)控機制涉及三個主體：國家銀行、商業(yè)銀行和非銀行經(jīng)濟部門。中央銀行可被視為發(fā)動主體，它提供給商業(yè)銀行始初貨幣，決定調(diào)控機制的規(guī)模。作為最終貸款者，它的作用至關重要。
商業(yè)銀行是放大主體，中央銀行提供的基礎貨幣通過商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的放大效應，創(chuàng)造出大量存款貨幣，直接提供給非銀行經(jīng)濟部門。作為直接貸款者，其放大效應至關重要。
非銀行經(jīng)濟部門被視為目標主體，調(diào)控機制通過中央銀行向商業(yè)銀行提供始初貨幣并在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)放大后，最終目的是向非銀行經(jīng)濟部門提供適量貨幣。盡管非銀行經(jīng)濟部門的行為也會影響調(diào)控機制的運轉(zhuǎn)。
基本因素
貨幣供應量調(diào)控機制的基本因素有三個：基礎貨幣、超額準備金和貨幣供應量。在國家銀行體制下，中央銀行提供基礎貨幣，商業(yè)銀行經(jīng)過倍數(shù)放大效應。商業(yè)銀行在扣除法定存款準備金后形成超額準備金，反復使用產(chǎn)生倍數(shù)放大效應。1元中央銀行負債，在商業(yè)銀行系統(tǒng)中資產(chǎn)運用后變成了數(shù)倍商業(yè)銀行負債。這放大的銀行負債和中央銀行提供的部分現(xiàn)金構成了整個貨幣供應量，提供給非銀行經(jīng)濟部門。
金融變量
法定存款準備比率、超額準備比率、定期存款比率和現(xiàn)金比率等因素共同影響著倍數(shù)放大效應。法定存款準備比率是商業(yè)銀行繳存給國家銀行的規(guī)定存款與吸收存款的比率；超額準備比率是保留在商業(yè)銀行并未用于資產(chǎn)業(yè)務的準備金與活期存款的比率；定期存款比率是指定期存款和活期存款的比率；現(xiàn)金比率是非銀行經(jīng)濟部門持有的現(xiàn)金與活期存款的比率。這些因素構成貨幣供應量調(diào)控機制的組成部分，但考慮時間變量和利潤因素后，其實際運作更為復雜。
調(diào)控手段
法定存款準備率
商業(yè)銀行按國家法律規(guī)定將一定比例的存款作為存款準備金交存中央銀行，這叫法定存款準備金制度，比率稱法定存款準備率。國家銀行通過調(diào)整法定存款準備率來調(diào)控貨幣。提高法定存款準備率會導致商業(yè)銀行上繳的準備金增加，超額儲備減少，外部貸款減少，貨幣供應量也減少。貨幣供應模型顯示，提高法定存款準備率會縮小貨幣乘數(shù)，減少基礎貨幣，導致貨幣供應量收縮，反之亦然。因此，確定最合適的法定存款準備率并無明確的數(shù)學計算方法。即使美國聯(lián)邦儲備銀行，制定法定存款準備率也依據(jù)資產(chǎn)管理原則和經(jīng)濟狀況，沒有精確計算方法，但這一比例范圍對貨幣供應量的調(diào)控有重要影響。
公開市場業(yè)務
公開市場業(yè)務是國家銀行根據(jù)某一時期貨幣供應量指標，在金融市場上進行有價證券的買賣，以提供或減少非借貸性資金，從而調(diào)整貨幣供應量。購買有價證券時，中央銀行用支票支付價款，增加賣方銀行的準備金并導致基礎貨幣和貨幣供應量增加。拋售有價證券則減少貨幣供應量。
中國正在考慮采用公開市場業(yè)務調(diào)控貨幣供應量，因此中央銀行正逐步完善這一調(diào)控條件，以此工具來影響貨幣供應。金融體制改革任務包括加速金融市場建設、有計劃地發(fā)行債券，并靈活使用公開市場業(yè)務，以國家銀行的市場行為調(diào)節(jié)貨幣供應，促進金融對國民經(jīng)濟的作用。
利率
中央銀行利用再貸款利率來調(diào)控貨幣供應。當貨幣供應過多或過少時，中央銀行調(diào)整再貸款利率，影響了商業(yè)銀行的借貸成本。若再貸款利率升高，銀行對外貸款利率也會提高，引發(fā)借款成本上升，壓縮了借款需求。這導致商業(yè)銀行的貸款規(guī)模減少，最終減少了貨幣供應量，反之則增加。
為有效控制貨幣供應量，中央銀行需要依賴各存款機構對其資金的依賴性，這樣再貸款利率的調(diào)控才會有效。此外，存款機構應以利潤為目標，能敏感地對經(jīng)營成本做出反應。利率水平也要合適，不得過高或過低。
再貸款是一種穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工具，能夠?qū)φ麄€金融行業(yè)的資金運用進行調(diào)控，發(fā)揮了“穩(wěn)定器”的作用。近年來，中國通過再貸款調(diào)節(jié)存款機構的資金來源，限制其資金運用能力，以此影響貨幣供應量。然而，這種方式的計劃性強，限制了資金配置的靈活性。隨著市場經(jīng)濟的完善，國家銀行需要更有效地利用市場機制進行再貸款的調(diào)控，充分利用利率的作用。
直接調(diào)控手段
除了前面介紹的調(diào)控手段之外。中央銀行還可以運用直接調(diào)控手段有效調(diào)控貨幣供應量主要包括信貸規(guī)模控制，利率極限控制，現(xiàn)金管理和工資基金監(jiān)督等。
國家比較
計算方法
美國的貨幣供應量及其構成
截至2017年，美聯(lián)儲公布的貨幣層次及其構成如下：
m1包括：
M2包括：
歐盟的貨幣供應量及其構成
歐洲中央銀行的貨幣統(tǒng)計基于成員國已有的貨幣層次劃分，并采用一套被各成員國廣泛接受的統(tǒng)一標準。以下是歐洲中央銀行發(fā)布的各貨幣層次及其構成：
M1 = 流通中的現(xiàn)金 + 隔夜存款
M2 = M1 + 2年內(nèi)到期的定期存款 + 3個月的通知存款
M3 = M2 + 貨幣市場基金份額 + 回購協(xié)議 + 2年內(nèi)到期的債務證券
中國的貨幣供應量及其構成
中國人民銀行自1994年10月開始編制并發(fā)布“貨幣供應量統(tǒng)計表”首次將中國的貨幣供應量劃分為如下三個層次：
M0=流通中的現(xiàn)金
M1=M0+單位活期存款
M2=M1+儲蓄存款+單位定期存款
2024年12月，中國人民銀行對M1統(tǒng)計口徑進行修訂，將個人活期存款及非銀行支付機構客戶備付金（例如微信錢包、支付寶（中國）網(wǎng)絡技術有限公司余額等）納入M1統(tǒng)計范圍，修訂后的統(tǒng)計口徑自2025年1月起啟用。截至2025年1月，M1的完整定義為：M1=M0+單位活期存款+個人活期存款+非銀行非金融機構支付服務管理辦法客戶備付金。
國際現(xiàn)狀
隨著金融創(chuàng)新不斷演進，傳統(tǒng)的貨幣指數(shù)已經(jīng)無法完全滿足理論和實際需求。對Divisia指數(shù)的關注日益增加，許多主要經(jīng)濟體如美國、加拿大、日本等國的貨幣當局已經(jīng)研究了采用Divisia貨幣數(shù)量指數(shù)方法來綜合貨幣資產(chǎn)。1994年，美國密西西比大學舉辦了“Divisia Aggregate”學術會議，系統(tǒng)總結(jié)了這一領域的研究成果。英國中央銀行定期發(fā)布Divisia貨幣指數(shù)，將其作為宏觀經(jīng)濟運行的重要指標。美國聯(lián)邦儲備局經(jīng)過多年努力，在1980年公布了修正后的貨幣總量，采用了Divisia指數(shù)方法。國內(nèi)外經(jīng)濟學者也使用Divisia方法對貨幣指數(shù)及其對經(jīng)濟的影響進行了研究，包括W．A．Barnett等人，D．L．Schunk，A．Serletis和A．L．Robb，以及其他學者。
隨著全球資本市場規(guī)模不斷擴大，其對國際和國內(nèi)經(jīng)濟的影響力迅速上升。特別是2008年下半年美國次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機爆發(fā)后，資本市場受到了巨大沖擊，各國紛紛采取貨幣政策以減輕危機造成的破壞。在這個背景下，貨幣政策與資本市場關系成為當前貨幣理論研究中的焦點問題。美國經(jīng)濟學者利用Goodhart的思想將資產(chǎn)價格作為制定貨幣政策的指標，研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應量與股票價格之間沒有影響關系。其他學者如Prinkel和Keran利用回歸分析發(fā)現(xiàn)貨幣供應量變化與股票價格變化存在正向關系。而Berkman和Lynge的研究則指出存在逆向變化的關系。Pearce和Roley的研究顯示未預期的貨幣供應量變化與股價變化呈反比關系。Hardouvelis的研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應變化與資產(chǎn)價格之間存在顯著的逆向關系。在貨幣中性條件下，Lastrapes的研究發(fā)現(xiàn)貨幣供給量的突然變化與股票價格短期變化存在正向關系。
中國現(xiàn)狀
自改革開放以來，中國重視經(jīng)濟發(fā)展并實施對外開放政策，使貨幣供應量成為經(jīng)濟衡量的重要指標。廣義貨幣供應量特別備受關注，成為中央銀行制定貨幣政策的主要依據(jù)，也被用于判斷貨幣政策變化趨勢和預測經(jīng)濟活動和趨勢。市場擴大，活躍度增強，CPI受到更多關注，對中央銀行的貨幣調(diào)控引起更多關注。以往貨幣供應主要以外匯存款為主，易于理解。但現(xiàn)在外匯款項比例下降，社會回籠渠道和投放多樣化，給中央銀行帶來壓力和誤解。廣義貨幣供應量作為中間標準的實際調(diào)控難度不斷提高。數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來，環(huán)比增長遠高于預測值，這種偏離較大，從98.6%到110.7%不等，并出現(xiàn)了連續(xù)幾年增高的情況。這種現(xiàn)象并不樂觀，因為M2作為中間標準與實際經(jīng)濟、通貨膨脹和就業(yè)關系不大。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟崛起，經(jīng)濟周期變短，自2014年以來，檢驗貨幣政策變得更加困難，不能只依賴過去指標執(zhí)行未來政策。
2022年12月末，中國廣義貨幣(M2)余額266.43萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額67.17萬億元，同比增長3.7%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高0.2個百分點；流通中貨幣(M0)余額10.47萬億元，同比增長15.3%。全年凈投放現(xiàn)金1.39萬億元。
截至2023年6月1日，中國M2貨幣供應為39,157,530.374百萬美元，較5月1日的39,636,835.443百萬美元有所下降。這一數(shù)據(jù)持續(xù)按月更新，涵蓋了1997年1月1日至2023年6月1日的318份觀測結(jié)果。歷史最高值出現(xiàn)在2023年4月1日，達到40,556,359.427百萬美元；而歷史最低值在1997年1月1日，為928,586.876百萬美元。
相關事件
2023年3月27日，中國人民銀行降準正式落地。中國人民銀行此前公告，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準意味著市場上流動性更加充裕，將進一步推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為穩(wěn)定經(jīng)濟大盤再添助力。降準，是常見的貨幣政策工具。國家銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應量。
2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。會議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等方面的支持力度。促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
參考資料 >
貨幣供應量.zgbk.2023-12-14
貨幣理論的演進與應用.新浪財經(jīng).2023-12-20
2022年貨幣供應量情況.國家發(fā)展和改革委員會網(wǎng)站.2023-12-14
中國 貨幣供應M2.ceicdata.2023-12-14
3月27日，金融機構存款準備金率降低0.25個百分點—— 降準落地，為經(jīng)濟恢復再添助力（銳財經(jīng)）.人民網(wǎng).2023-12-20
中央經(jīng)濟工作會議深讀|社融規(guī)模、貨幣供應量的“錨”表述有變，意味著什么.澎湃新聞.2023-12-20