創(chuàng)業(yè)板上市公司是指經(jīng)申請和批準，在各國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行和流通的股票，并接受各國和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場制度評價和約束的公司的總稱。創(chuàng)業(yè)板市場是地位次于主板市場的二板證券市場，以納斯達克股票交易所(納斯達克股票交易所)市場為代表，在中國特指深圳市創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻低于主板中小板，監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場也有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性、創(chuàng)新性企業(yè)，為風險投資建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦。
具備特征
創(chuàng)業(yè)板上市公司應具備以下特征：
1、以信息、生物和新材料技術為代表的高新技術企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板市場的首選群體，其他具有獨特性行為的企業(yè)，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代技術融合所派生的新興行業(yè)中的企業(yè)，也是創(chuàng)業(yè)板市場的挑選對象。
2、主業(yè)突出、技術獨特、產(chǎn)品市場潛力大，是創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的基本要求。
3、創(chuàng)業(yè)板市場不應對上市公司所有制屬性進行限制。
4、創(chuàng)業(yè)板市場不僅接納中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也歡迎發(fā)展?jié)摿Υ蟮拇笮推髽I(yè)。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特征
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的兩大特點即為成長與創(chuàng)新。
關注高成長基因創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性是創(chuàng)業(yè)板市場最大的魅力。不管是高科技催生，還是新商業(yè)模式催生，或是自主創(chuàng)新催生，其根本就是企業(yè)高成長的潛力及實現(xiàn)。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性主要體現(xiàn)為非線性成長規(guī)律，因此很難依照單一的方法、單一的評價體系得出確定的判斷，對其成長性的判斷是投資創(chuàng)業(yè)板的一大難點。對于投資者而言，首先，可以從企業(yè)增長速度、增長質(zhì)量、增長的內(nèi)部驅(qū)動因素和外部環(huán)境等四個方面進行衡量；其次，可以從企業(yè)創(chuàng)始人及核心團隊、技術能力、細分行業(yè)市場容量、發(fā)展歷史、所處生命周期等方面進行衡量；最后，可以關注保薦機構(gòu)對企業(yè)成長性及持續(xù)成長所出具的專項意見。
聚焦強創(chuàng)新能力創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性背后則是其強創(chuàng)新能力。據(jù)統(tǒng)計，20世紀約有 60%的重大創(chuàng)新都起源于中小企業(yè)，特別是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。可以說，創(chuàng)新能力強，是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的突出特征。
從創(chuàng)新型企業(yè)的普遍性特征來看，創(chuàng)新主要體現(xiàn)在行業(yè)新、模式新、股權(quán)結(jié)構(gòu)新、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)新和財務特征新。由于創(chuàng)新型企業(yè)的“五新”特征，往往在其發(fā)展過程中存在著至為關鍵的“一躍”，只要越過一道坎，就有可能在短時期內(nèi)爆發(fā)性增長，占領大部分市場份額；如果不能邁過這道坎，就有可能迅速從快速成長期進入快速衰落期，甚至面臨滅頂之災。
因此，要把握創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的“五新”，就要求投資者在參與創(chuàng)業(yè)板過程中具備相應的“新思維”，用新視點、新方法對上市公司持續(xù)進行更高頻度和更大力度的關注和研判。比如，發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，創(chuàng)業(yè)板相關規(guī)定要求保薦人應當在專項意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力；創(chuàng)業(yè)板招股說明書也突出了對發(fā)行人核心競爭優(yōu)勢及其成長性、自主創(chuàng)新、風險因素等方面的披露。投資者在參與創(chuàng)業(yè)板投資前，應當認真閱讀有關專項意見和信息披露，審慎分析，把握投資機會。
風險
表現(xiàn)形式
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風險的表現(xiàn)形式
(一)法律風險
新推出的創(chuàng)業(yè)板市場對上市企業(yè)的法律要求相當明確，在一定程度上更加嚴格。而從一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公開披露的信息來看，存在一些股份代持現(xiàn)象，有公司股東曾因股份代持引發(fā)糾紛而訴諸公堂。在首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中，沈陽新松機器人自動化股份有限公司公司某股東在2007年的一場官司也揭示了股份代持現(xiàn)象的冰山一角。此外，華誼兄弟、西安寶德招股書受疑，也曾遭遇股東代持存在爭議的問題。當事人也曾出具過承諾函，承諾其所持股份權(quán)屬清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股東承諾函的可信度究竟有多高受到了質(zhì)疑。我國企業(yè)、企業(yè)家及社會公眾法律意識比較淡薄，各種在主板市場發(fā)生的違規(guī)行為同樣會在創(chuàng)業(yè)板市場上發(fā)生，且創(chuàng)業(yè)板市場還很不成熟。法律風險貫穿于企業(yè)經(jīng)營的各個領域和階段，隱秘性極強，不易被發(fā)現(xiàn)，一旦爆發(fā)，對企業(yè)產(chǎn)生的影響十分巨大。
(二)經(jīng)營風險
剛上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖屬成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，規(guī)模不大，其盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營上容易大起大落。據(jù)報道，擁有“創(chuàng)業(yè)板第一家”美稱的特銳德對鐵路部門2009年1-6月份的銷售收入占比達到78.36%，而以58元的網(wǎng)申價令眾多投資者望洋興嘆的神州泰岳2009年上半年來自移動飛信業(yè)務的營業(yè)收入占據(jù)了公司營業(yè)收入的68.99%。這些企業(yè)一旦失去占據(jù)主導地位的單一業(yè)務收入，也將無法生存。此外，鼎漢技術下游市場基本沒有業(yè)務，行業(yè)單一，構(gòu)成了企業(yè)的最大風險。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有高成長性、業(yè)績增長快的特點，而“明星工廠”華誼兄弟2009年上半年的凈利潤僅為3163萬元，還不及2008年同期的水平。這表明華誼兄弟的業(yè)績增長性并不突出。且華誼兄弟太過依賴于馮小剛，可能造成業(yè)績波動較大，存在隨時退市的風險。
(三)技術風險
海外創(chuàng)業(yè)板市場諸多失敗案例揭示了嚴重的技術風險摧毀企業(yè)的殘酷事實。我國氣體傳感行業(yè)龍頭老大——漢威科技電子，具有核心技術優(yōu)勢，毛利率水平也高于同類企業(yè)。但由于其核心零部件、傳感器等能夠通過外購獲得，其他競爭企業(yè)就能夠通過外購生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品核心技術理論單一，不排除其他企業(yè)能夠研發(fā)出類似的產(chǎn)品，更多的競爭對手進入，將拉低公司產(chǎn)品毛利率水平。網(wǎng)宿科技CDN新型網(wǎng)絡構(gòu)建方式，雖已榮獲國家重點新產(chǎn)品認證，但在國內(nèi)卻處于起步階段，市場開發(fā)風險大；還可能面臨因未來市場判斷不準確導致前瞻性的技術研發(fā)成果偏離用戶實際需求的技術革新風險。中元節(jié)中國華電集團、硅寶科技、億緯鋰能同樣會因為技術開發(fā)滯后，或是主要技術泄密、無法使技術保持持續(xù)進步，而導致企業(yè)丟失市場份額、降低盈利水平，沖擊未來業(yè)績。那么在研發(fā)投入傾向較強的創(chuàng)業(yè)板市場，技術風險將更為突出。
(四)財務風險
在高發(fā)行價的推動下，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)超額募集資金84億元。由于證監(jiān)會嚴格規(guī)定，超募資金只能用于主業(yè)投資，不能用于炒股、炒樓。到目前為止，創(chuàng)業(yè)板諸多企業(yè)還未來得及對募集來的資金進行全面有效的預算管理，以神州泰岳公司為代表，只對其公告書上的3.42億元做出具體安排，而其余的約8.6億元僅僅只給出了大概方向，無具體明細;天海防務、華誼兄弟、華測檢測、萊美藥業(yè)紛紛將超募資金進行置換以增加流動資金。而流動資金不能直接帶來高收益，大筆資金較長時間閑置在銀行，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率失去意義，無形中增加企業(yè)的未來收益分配風險。樂普醫(yī)療、神州泰岳對稅收優(yōu)惠政策存在依賴，一旦公司稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化將會使公司未來經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量水平受到不利的影響。此外，創(chuàng)業(yè)板有些企業(yè)，如成都金亞科技股份有限公司，存在大量應收賬款掛賬現(xiàn)象，成為制約其未來發(fā)展的業(yè)績“地雷”，也會構(gòu)成企業(yè)資金回收風險的重要因素。
(五)流動性風險
據(jù)統(tǒng)計，在創(chuàng)業(yè)板上市的特銳德公司從2006年到2009年6月30日，應收賬款凈額呈明顯上升趨勢，且占營業(yè)收入比重較大；雖然目前來看賬齡結(jié)構(gòu)比較合理，但隨著公司應收賬款數(shù)額的不斷增加和客戶結(jié)構(gòu)的改變，如賬齡超過一年的應收賬款過大，使公司資金周轉(zhuǎn)速度與運營速度降低，存在一定壞賬風險、流動性風險。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，發(fā)行的股數(shù)少(平均發(fā)行股本2189萬股，華星創(chuàng)業(yè)發(fā)行規(guī)模最小為1000萬股)，市場估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，而且較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價出現(xiàn)大幅波動，股價操作也更為容易。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)呈現(xiàn)出驚人的市盈率，倘若不能獲得持續(xù)的高增長，其破產(chǎn)于倒閉的可能性大大高于主板市場；且一旦達到退市條件，只能直接退市，不存在重組的可能性，嚴重損害投資者的信心。投資者信心的變動直接影響著投資者買賣股票的積極性和交易的活躍性，進一步影響著股票的流動性。
防范途徑
(一)樹立法律風險防范意識
首先，就創(chuàng)業(yè)板的法律依據(jù)而言，企業(yè)要認真研究《中華人民共和國公司法》、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》以及《深證納斯達克股票交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等法律、法規(guī)和實際規(guī)范。其次，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應充分利用中介機構(gòu)的資源為其所用。聘請顧問律師，通過講座、培訓等方式，培養(yǎng)企業(yè)領導層的法律意識、強化法治化管理與風險防范理念，提高企業(yè)員工的法制觀念和建立依法經(jīng)營的企業(yè)文化，增強員工識別法律風險的能力，使律師服務的企業(yè)形成“法律是一種管理資源”的現(xiàn)代企業(yè)理念。并協(xié)作建立起企業(yè)健全的風險防范機制，使企業(yè)對在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的各種風險真正做到事前預防、事中控制、事后補救，杜絕引發(fā)法律風險。
(二)加強公司治理
加強公司治理能夠有效地實施風險控制。首先，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)要建立良好的組織結(jié)構(gòu)，要使企業(yè)的內(nèi)部組織及其行為結(jié)果始終保持與企業(yè)的目標一致，并保證其靈活性以便于應對內(nèi)外部環(huán)境的變化給企業(yè)帶來的風險。其次，做到股權(quán)清晰、控股權(quán)穩(wěn)定；權(quán)責分明、各司其職。管理層應不斷汲取新的管理理念，更新自己的管理模式和經(jīng)營方式，設計合理的組織結(jié)構(gòu)。再次，樹立以人為本的觀念，加強員工的職業(yè)道德建設，提升員工勝任能力，營造誠信的企業(yè)文化氛圍。
(三)加強財務預算管理
創(chuàng)業(yè)板市場雖然為這些企業(yè)提供了融資渠道，但如果資金籌集來了卻沒有被有效利用與控制，導致經(jīng)營業(yè)績不佳，想要再度融資就難了；尤其對于高科技企業(yè)來說，資金的缺乏必定會增加其經(jīng)營風險、技術風險和財務風險。因此企業(yè)管理層應當建立預算管理體制層級關系，配備相應職能部門和人員，明確職責和權(quán)限，加強企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)與運作；提高財務決策水平，建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算，嚴格監(jiān)控資金支出的流程。企業(yè)應通過合理配置資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等措施，促進企業(yè)盈利能力的提升。
(四)加強應收賬款管理，鞏固主要業(yè)務
對于那些存在大量應收賬款的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，當務之急應加強應收賬款管理。首先，運用科學方法結(jié)合實際經(jīng)驗，建立應收賬款管理政策。其次，確定客戶的資信等級，評估其償債能力。再次，確定合理的應收賬款比例。最后，建立銷售責任制。此外，有些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)行業(yè)單一，一旦失去占主導地位的單一業(yè)務，便會毫無招架之力。因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應當注重鞏固與重要客戶的往來關系。分析企業(yè)當前資源狀況，確定自身的優(yōu)勢和劣勢，保證主要業(yè)務的同時發(fā)展其他業(yè)務，爭取更多的市場份額，提高企業(yè)盈利能力。
(五)加強研發(fā)實力，建立技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟
導致技術風險的因素復雜多變，究其根本應從企業(yè)內(nèi)部消除盡可能的缺陷。首先，為了減少費用負擔，分散技術開發(fā)風險，企業(yè)可以聯(lián)合其他企業(yè)共同開發(fā)，建立技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟。尋求技術資源的互補與結(jié)合，以達到利益共享、降低風險的雙贏目的。但是，在技術聯(lián)盟過程當中，也會存在利益的沖突。合作會導致技術流失的風險，合作的成果會成為未來競爭的武器。其次，企業(yè)應加強人才培養(yǎng)，創(chuàng)造良好的組織文化氛圍，增強組織凝聚力。加大研發(fā)投入，提升和優(yōu)化組織成員所掌握的知識和技能，改善技術活動的設備條件，提高企業(yè)的技術活力，保持技術持續(xù)進步，以求在競爭當中立于不敗之地。
(六)加強內(nèi)部審核監(jiān)督，強制信息披露
由于創(chuàng)業(yè)板市場上市標準較低，而通過舞弊造假以達到上市要求、魚目混珠的企業(yè)也不乏；且上市的企業(yè)皆為高成長性企業(yè)，投資風險非常大。而我國證券監(jiān)管機構(gòu)也相應地對這些企業(yè)提出比主板市場更為嚴格的信息披露要求，以增加創(chuàng)業(yè)板市場的透明度，大大提高市場流動性。嚴格的信息披露制度會相應的增加信息審核和披露的成本，這就要求上市的高科技企業(yè)必須在嚴格的市場監(jiān)管制度下加大內(nèi)部審核監(jiān)督力度，將強制性信息披露和自愿性信息披露有機結(jié)合起來，保證創(chuàng)業(yè)板市場的有效運行。
參考資料 >