私募基金（Private Placement Fund）是指在中華人民共和國境內，以非公開方式向特定投資者募集資金并以特定目標為投資對象的投資基金，又稱私募投資基金。
歷史上最早的私募投資活動為15世紀末的遠洋貿易，1868年英國建立“海外及殖民地政府信托基金”，這是世界上第一只私募基金。私募基金的類型主要分為私募證券投資基金、私募股權投資基金、資產配置類私募基金，不同國家的私募基金存在不同形態，其特點主要在于非公開的募集方式和投資方式，同時面向特定的投資對象。私募基金的投資周期包括募集、投資、管理、退出四個階段。
就優勢而言，私募投資基金能夠使得市場主體擺脫對間接融資的依賴，優化資源配置，同時幫助構建和完善多層次資本市場，助力小型企業轉型升級，但不同類型的私募基金存在相應風險，因此適合具有較強風險承受能力的特定投資者。
發展歷史
私募股權基金
15世紀末，英國、葡萄牙與西班牙等國家欲建立遠洋貿易企業，并開始尋求外源資本，這是最早的私募股權資本。1946年美國研究和發展公司（American Research&Development Corporation，ARD）成立，意味著現代私募股權基金的誕生。20世紀70年代，專注于風險投資的私募股權公司先后涌現，而其中一部分成為杠桿收購和風險投資公司的典范，如1976年成立的KKR集團（Kohlberg Kravis Roberts&Co. L.P，KKR）。
20世紀90年代初，高收益債券市場崩潰，現代私募股權發展低迷，到1993年，全球私募股權投資的規模才再次開始增加，這一時期歐洲市場的發展極為迅速，歐盟的成立和歐洲經濟整合為歐洲私募股權資本市場的發展提供了良好的經濟背景。2008年，美國次貸危機引發金融海嘯，全球經濟發展減速，股市大幅下跌，信貸緊縮，私募股權投資在全球范圍內流動性過剩引發的風險開始凸顯，全球私募股權投資中心逐漸轉向亞洲等新興市場。
20世紀90年代中后期，在中國境外設立了許多主要投資于中國境內企業的法人投資基金，但是那時的投資環境并不利于投資基金的發展，投資基金以失敗者居多，甚至損失慘重。2006年隨著中國資本市場股改接近完成，涌現出一大批優質企業，為私募股權投資基金提供了更好的投資環境和更多可投資的對象，中國私募股權基金進入發展期。截至 2021 年 1 月，中國已備案的私募股權基金共 28569 只，創業投資基金 8157 只，私募股權投資基金規模為 86259.62億元，創業投資基金規模達 11927.06 億元。
私募證券基金
私募證券基金出現在20世紀20年代，其典型形態是對沖基金。1949年，瓊斯和其他三個合伙人創立了A·W·瓊斯公司，其產品帶有后來對沖基金的典型特質。1969年，全球第一只投資對沖基金的基金（Fund of hedge fund，FOHF）誕生，由歐洲的羅斯柴爾德家族基金設立。20世紀80年代，美國政府逐漸放松對沖基金的監管，在1990~2000年間，3000多個對沖基金在美國與英國出現。2002年，對沖基金在歐洲和日本得到很大發展，倫敦成為僅次于紐約的全球第二大對沖基金市場。2008年，金融危機導致全球對沖基金總資產蒸發3500億美元，其資產總額在年底僅余1.53萬億美元，縮水近20%。2011年，對沖基金市場展現回暖勢頭，到2018年上半年，全球對沖基金的規模達到3.32萬億美元。
中國私募證券基金從20世紀90年代開始萌芽，至21世紀20年代已漸漸從地下運營向合法化、規范化方向發展。截止到2021年4月，中國私募證券基金管理人數量達到8920家，管理規模達到48014.80億元。但整體來說中國私募證券投資基金仍處于初期階段，還存在巨大的發展空間。
概念區別
私募基金和公募基金
私募基金和非法集資
非法集資的偽私募往往具有明顯的未登記備案、公開宣傳、向不特定對象募集資金、保本保收益等特征。私募基金管理人及其基金產品應當在基金業協會登記備案，投資者可以通過基金業協會官網查詢私募基金及其管理機構信息。同時私募基金只能向特定對象募集，不得公開宣稱、打廣告和向不特定對象宣傳推介，私募基金管理人、銷售機構不得向投資者承諾本金不受損或最低收益。
類型
中國
私募證券基金
私募證券投資基金主要投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權、基金份額以及中國證監會規定的其他資產。根據中國證券投資基金業協會的統計，截至2022年末，中國共存續私募證券投資基金92754只，規模為5.56萬億元。
私募股權基金
私募股權基金指投資包括未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股（含上市公司定向增發、大宗交易、協議轉讓等），可轉換為普通股的優先股和可轉換債等的私募基金。根據中國證券投資基金業協會的統計，截至2022年末，中國共存續私募股權投資基金31525只，規模為10.94萬億元。
資產配置基金
資產配置基金應當主要采用FOF的投資方式進行證券、股權等跨類別資產配置投資，80%以上的已投基金資產應當投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。截止到2023年7月底，在中國證券投資基金業協會注冊的資產配置基金管理人共9家公司，合計管理29只資產配置基金。
美國
對沖基金
對沖基金(hedgefund)以各種公開交易的有價證券和金融衍生工具為投資目標,運用買空賣空、杠桿交易、程序交易和衍生品交易等交易策略進行操作，從而達到套利或避險等目的。
風險投資基金
風險投資基金吸收機構和個人的資金，投向未上市的中小企業和新興企業，尤其是高新技術創業企業，待其大獲成功后通過上市或并購等途徑退出獲利。
投資者俱樂部
幾個或十幾個投資者把各自的錢集中起來，立下公約，大家一起分析一起作出決定，就形成了投資者俱樂部。在美國，這些投資者俱樂部成為協會，召開年會或地區性會議，發表簡訊，相互交流信息，磋商技巧。例如美國的Tiger 21，其會員主要包括投資銀行的高級合伙人、首席執行官或成功的經紀人、投資家等，根據會員們的專業和行業背景，將其分成10至12人的小組，每月舉行一次為期一天的會議，互相交流觀點和經驗。
私人股本投資
通過私募形式，對未上市的私有企業進行權益性融資。交易實施的過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。
結構性投資工具
結構性投資工具通過銷售商業票據籌集資金，對有利可圖的項目進行投資，并通過賺取差額的方式獲得利潤。例如IKB德意志工業銀行（IKB Deutsche Industriebank），它是一家向德國中小型企業提供貸款的德國銀行。為了實現業務多元化并從其他來源獲得收入，該行成立了萊茵蘭融資資本公司（Rhineland Funding Capital Corp），發行商業票據為募集資金，在美國市場的購買債券。
組織形式
私募基金的組織形式主要有五種：公司型、有限合伙型、信托型、契約型和混合型。私募基金管理人在設計私募基金時，可以通過稅收政策、激勵與約束效率、投資成本、投資風險等因素的考量來選擇私募基金的組織形式。
公司型私募基金
公司型私募基金是指以公司型企業組織形式設立的投資基金。分為有限責任公司型私募基金和股份公司型私募基金兩種形式。
公司型私募基金的優點是治理結構較為清晰，缺點是要面對雙重征稅，即公司盈利要繳納企業所得稅，投資者的資本盈利也要繳納個人所得稅。
信托型私募基金
信托型私募基金是指通過專門的信托合同約定委托人（即受益人）和受托人之間的權利義務關系的基金。在信托型私募基金中，基金財產與委托人和受托人保待獨立,但基金財產并不因此而變為一個獨立的法人。信托型私募基金的投資者作為信托合同中的受益人，不參與信托財產的日常管理和投資決策。投資者組成的是持有人大會而非股東大會，對投資決策沒有影響力。
信托型私密基金的優點是運作成本低，資金安全，免于雙重征稅，缺點是基金管理人為了追求更多的提成會選擇高風險高收益的投資。
契約型私募基金
契約型私募基金在本質上是一種信托型基金。當事人之間通過專門的基金契約明確各自的權利義務，基金財產獨立于當事人而存在。根據基金契約，私募基金管理人負責基金的具體操作，托管者保管基金財產并監督管理者的操作，投資者享受收益而不參與基金財產的日常管理和投投資決策。
契約型私募基金的優點是運作成本低，靈活性大，投資者與管理者之間契約的訂立可以滿足不同客戶群的不同要求。缺點是不利于代理人風險的控制，管理公司只在有過錯(如違反相關法律法規及信托合同)時對公司的虧損與債務承擔有限的責任(如罰款、降薪和撤職等)，但是對于一般情況下公司經營的虧損與債務無須承擔責任，同時這也不利于融資和有效地激勵基金經理人。
有限合伙型私募基金
有限合伙型私募基金是指以有限合伙型組織形式設立的私募基金，是股權投資基金較為常用的組織形式。這種架構下，管理者和投資者共同出資，基金管理者一般作為普通合伙人承擔無限責任，掌握管理和投資等各項決策權，而基金投資者作為有限合伙人主要承擔出資義務，不承擔管理責任，只承擔以其出資額為限的有限法律責任。
有限合伙型私募基金的優點是投資者和基金管理者具有統一的價值取向，在一定程度上避免了公司型和契約型私募基金可能存在的道德風險，同時避免了雙重納稅（不用繳納企業所得稅），在經營虧損時又可以將虧損用于抵扣其他收入，來達到合法避稅的目的。缺點是組織穩定性較差，限制了有限合伙型私募基金的規模。
混合型私募基金
公司型、有限合伙型、信托型和契約型作為私募基金的四種基本組組織形式，各自都有其既定的法律結構。為了發揮上述四種組織形式的優越性，如果基于其中的一種作為法律上注冊的組織形式，同時在具體的協議、章程及管理上對上述各種組織形式中的要素進行抽取然后進行組合，可以組成一種混合型私募基金。
階段與程序
私募投資基金通常需經歷募集、投資、管理和退出四個階段，而相關行業法規監管則更多集中在“募集”這一環節。
募集
私募基金在募集過程中應當履行特定對象確定、投資者適當性匹配、基金風險揭示、合格投資者確認、投資冷靜期、回訪確認六項程序。
特定對象確定
在不特定對象群體中，通過投資者風險識別能力和風險承擔能力問卷調查篩選出特定對象作為潛在客戶。
投資者適當性匹配
按照投資者適當性管理要求，針對特定對象推介與其風險識別和承擔能力相匹配的私募基金產品。
基金風險揭示
充分揭示私募基金產品的風險，既保證私募性，又提示風險性。
合格投資者確認
募集機構須實質審查合格投資者相關資質，要求投資者出具合格投資者的相關證明后方可簽署合同，明確禁止非法拆分轉讓。
投資冷靜期
強制設置投資冷靜期，借鑒行業最佳實踐、國際慣例以及《保險法》的規定，募集機構在投資冷靜期內不得主動聯系投資者，根據基金合同，投資者在冷靜期內有權解除基金合同。
回訪確認
回訪確認制度，由募集機構的非募集人員履行回訪程序，進一步確認投資者的身份和真實投資意愿等，只有在確認成功后方能運用投資資金。
投資與管理
私募基金投資人在向項目企業注入資金之后，面臨著是否參與以及多大程度上參與投資企業管理的問題，而投資人在投資的項目上花費多少時間取決于多方面的考量。如私募股權基金投資者在企業上花費的時間取決于私募股權投資基金方向企業投資的額度，以及管理層接受私募基金投資者建議的意愿程度等。
退出
私募基金退出是私募基金實現收益的決定性環節，其重點在于退出的時機和退出的方式。在對私募基金退出時機進行選擇時，可以考慮投資企業的盈利曲線、投資企業的生命周期、行業生命周期與產業政策等因素。基金的退出則主要有IPO（Initial Public Offering）退出、全國中小企業股份轉讓系統掛牌退出、股權轉讓退出、股權回購退出、并購退出、清算退出等方式。
特點
非公開的募集方式
私募基金主要通過非公開方式面向少數機構投資者或者個人募集，其銷售和贖回需私下與投資者協商進行。
定向的投資對象
私募股權類投資基金一般投資于私有公司及非上市公司，或者新三板掛牌公司，也有少數投資上市公司的情況，主要是參與上市公司的定向增發、協議轉讓、大宗交易易、并購重組。
非公開的投資方式
私募基金的投資方式保持非公開性特質，多以私募私投的方式進行，較少涉及公開市場的操作（私募證券投資基金除外），一般無須披露交易細節，股權投資基金大多采用股權類權益性投資方式，較少涉及債權投資。
較長的投資期限
根據基金的屬性、投資的行業、投資項目、被投資公司的發展階段和資本市場狀況的不同，基金的期限設置也不同。私募股權類投資基金在投資到企業后，退出的投資期比較長，一般為3-5年甚至更長，風險投資、天使投資的投資期則可達5-7年甚至9年，屬于中長期投資。
差異化的流動性
私募股權基金投資標的流動性比較差，因為沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易，且私募股權類基金一般為封閉型基金，投資者所持的基金份額很難快速變現，與之相反，私募證券類投資基金的流動性和變現能力非常強，這源于它投資于公開交易市場的證券。
風險狀況
宏觀風險
宏觀風險是指大環境下的不確定性導致的風險，與國家的宏觀政策相關，企業自身不能采取相關措施規避風險，只能減小風險危害程度。包括政策法規風險、金融與資本市場風險、經濟風險等。
政策法規風險
指國家法律法規的不完善及變化調整給私募股權投資所造成的無法控制的不良后果，包括貨幣政策的松緊、財政政策的導向以及其他宏觀調控政策的變動等。這種風險有時也會導致以私募名義變相公開募集資金、部分私募基金募集和投資運作不規范等問題。
美國的很多對沖基金都長期利用法律法規的漏洞在稅收等方面牟利，但最終都逃不過補繳稅款并支付罰款的結局。例如美國的文藝復興基金（Renaissance Technologies LLC），2014年被調查出其在1998年到2013年期間，與巴克萊、德意志銀行在交易中使用結構化金融工具避稅金額達68億美元。此后經歷了聽證會等一系列的流程，直至2021年文藝復興基金才與美國國內收入署(Internal Revenue Service)達成和解協議。根據華爾街日報的報道，按照協議條款，文藝復興數位時任和前任董事會高管承擔高達70億美元的補繳稅款、利息和罰款。
金融與資本市場風險
私募基金會涉及一系列的金融問題，金融市場證券價格的升降、銀行利率的波動、國家外匯儲備的增加以及匯率的變動等都會影響私募投資的實施，對私募基金的收益造成影響。
例如美國的長期資本公司，在1994～1997年間每年投資回報分別為28．5％、42．8％、40．8％、17％，1997年1美元分派2．82美元紅利，最高交易額高達12500億美元。1997年以后，長期資本公司把業務投向股票和商業抵押等新領域，以及俄羅斯、巴西等新興市場。1998年俄羅斯金融危機爆發，8月宣布俄羅斯盧布貶值，停止國債交易，并凍結國外投資者貸款償還期90天，投資者從新興市場和較落后國家的有價證券撤資，轉而選擇持有低風險高質量的美國和德國政府公債，大量資金涌入美國和德國，公債價格迅速上漲，利率不斷下降，全球借貸利差急劇加大，而長期資本公司僅在8月21日一天就損失5．5億美元，至8月31日，其凈資產已經下降到23億美元。
經濟風險
即購買力風險，指市場經濟在運行過程中可能產生的不確定性。例如2020年，受新冠疫情和全球經濟整體下滑的影響，全球私募基金市場上的基金數量和募資規模全都出現了下降。
微觀風險
微觀風險是由企業內部因素引發的風險，與私募投資企業以及被投資企業有關。可以在風險管理方式下得到有效控制并被消除，包括信用風險、道德風險、操作風險等。
作用
私募證券基金主要投資于已上市的有價證券，具有針對性強、靈活性高、強激勵約束機制等優勢，有助于提高二級市場流動性，深化證券市場功能，促進證券市場多層次健康發展，同時其快速發展為創新型企業提供了稀缺優質資本，為高科技創新企業提供了源動力。而私募股權基金風險偏好較高、具備較強的風險承受能力和專業運作能力，可以通過市場競爭機制把資金投向符合產業趨勢、最具價值的企業，挖掘和培育優質小微企業和高新技術企業，推動促進其產業結構優化和經濟轉型升級。
發展現狀及趨勢
全球私募基金競爭激烈淘汰率高，根據PitchBook的數據，2021年全球私募基金募資總額達到11794億美元，北美市場占63%的份額，歐洲市場占25%的份額，亞洲占10%的份額。2020年由于新冠疫情持續蔓延，全球私募基金出現過一次下滑，在2021年后恢復了發展。
截至2020年，中國私募股權投資基金行業規模保持平穩增長，行業結構有所優化，創投基金增速連續兩年保持平穩，基金備案數量及規模增速有所回升，基金存續期限在2020年進一步延長，而并購基金加大了對科技型擴張期企業的投資，尤其在半導體、汽車與汽車零部件行業的投資力度增加明顯，私募證券投資基金行業發展勢頭也總體向好，管理規模上漲。
在監管“扶優限劣”態勢持續下，私募基金管理人注銷數量居高不下。據中國證券投資基金業協會官網數據統計，截至2025年5月20日，年內注銷私募基金管理人數量已達475家。從年內注銷類型來看，“協會注銷”類型注銷數量最多，達255家，在全部注銷私募基金管理人數量中占比達53.68%；“主動注銷”注銷數量次之，為192家，占比為40.42%；“12個月無在管注銷”“依公告注銷”類型注銷數量分別為27家和1家，兩者合計占比約為5.9%。
參考資料 >
中國式私募證券投資基金全解析（前世今生及未來展望）｜新資本增量價值主義.百家號.2023-07-17
拉大旗 掛羊頭 賣狗肉——辨真偽、識風險，遠離非法集資陷阱.中國證券投資基金業協會.2023-06-17
有關私募投資基金“基金類型”和“產品類型”的說明.中國證券投資基金業協會.2023-06-17
私募基金的定義、類型是什么?.中國證券監督管理委員會.2023-07-18
截至去年末私募基金管理規模達20.03萬億元.央視網.2023-07-30
私募基金管理人分類查詢公示.中國證券投資基金業協會.2023-07-30
郭靂：金融危機后美國私募基金監管的制度更新與觀念迭代.北京大學法學院.2023-07-18
全球對沖基金最新排名公布！.百家號.2023-07-30
Ranked: the most prominent VC investors 2021.dealroom.2023-07-31
隱秘的美國富豪投資群:Tiger 21.第一財經.2023-07-31
PEI 300 | The word's largest private equity firms.Private Equity International.2023-07-31
Structured Investment Vehicle: Overview, History, Examples.Investopedia.2023-07-31
中國銀行業監督管理委員會令.中國政府網.2023-06-17
美傳奇對沖基金涉嫌避稅68億美元.中證網.2023-07-19
美國史上最大“罰單”！文藝復興高管將補繳70億美元稅費和罰款，西蒙斯一人就要交6.7億.百家號.2023-07-19
36氪研究院｜2021年全球私募基金市場數據洞察.百家號.2023-07-19
超六成私募重倉過節！七成私募對2023年行情持樂觀態度，莊濤、林園、李蓓業績領先.百家號.2023-07-20
2022年全球私募基金市場發展現狀分析 PE募集金額占比最高【組圖】.證券之星.2023-07-20
《中國私募股權投資基金行業發展報告(2021)》《中國私募證券投資基金行業發展報告(2021)》出版.中國證券投資基金業協會.2023-06-17
年內475家私募基金管理人“離場”.證券日報網.2025-05-21