資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它有廣義與狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的來源構(gòu)成，不但包括長(zhǎng)期資本，還包括短期負(fù)債，它又稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而將短期債務(wù)資本列入營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行管理。
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，或稱資本結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。
資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)具有雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。
名詞解釋
資本結(jié)構(gòu)（柱頭 Structure）
1、資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的比例關(guān)系。利潤(rùn)分配企業(yè)應(yīng)處理好積累（用于再投資）和分紅（用于投資者收益）的矛盾。
2、所謂資本結(jié)構(gòu)，狹義地說，是指企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系。廣義上則指企業(yè)各種要素的組合結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的結(jié)果，它決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬，也規(guī)定了不同投資主體的權(quán)益以及所承受的風(fēng)險(xiǎn)。
3、就一般意義而言，資本結(jié)構(gòu)是指股權(quán)資本與債權(quán)資本的比例關(guān)系，它反映的是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的金融關(guān)系，即以資本和信用為紐帶，通過投資與借貸構(gòu)成的股東、債券人和經(jīng)營(yíng)者之間相互制約的利益關(guān)系。
4、資本結(jié)構(gòu)是指公司短期及長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。從某種意義上說，資本結(jié)構(gòu)也就是所有權(quán)的結(jié)構(gòu)安排。而財(cái)產(chǎn)所有權(quán)往往最終與收益權(quán)對(duì)應(yīng)，所以資本結(jié)構(gòu)又牽系著產(chǎn)權(quán)安排，或者說資本結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)權(quán)安排結(jié)構(gòu)。
5、資本結(jié)構(gòu)是指公司的負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系通常用負(fù)債的比例或負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比例關(guān)系表示。西方財(cái)務(wù)學(xué)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了許多理論與經(jīng)驗(yàn)研究但直到現(xiàn)在仍然存在許多分歧。
6、資本結(jié)構(gòu)在這里就是指企業(yè)的負(fù)債情況。資本結(jié)構(gòu)合理與否直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況負(fù)債率不應(yīng)超過50%長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債比例應(yīng)適當(dāng)。
7、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的各種來源、組合及其相互之間的構(gòu)成及比例關(guān)系。研究資本結(jié)構(gòu)理論的主要目的是分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本公司價(jià)值以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系。
8、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例關(guān)系。國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，將影響到企業(yè)資本控制的完善，決定著國(guó)有企業(yè)的前途，連接著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的成敗。
9、關(guān)于融資結(jié)構(gòu)（也稱為資本結(jié)構(gòu)）問題的研究，始于MM定理，其核心思想是：在一定的假設(shè)條件下，企業(yè)價(jià)值與其所采用的融資方式即資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。然而由于MM定理的假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)，使得其結(jié)論無法解釋現(xiàn)實(shí)中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇行為。
資本概念
資本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。在金融學(xué)和會(huì)計(jì)領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財(cái)富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財(cái)富的各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的總稱。
理論發(fā)展
資本結(jié)構(gòu)理論是西方國(guó)家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了舊資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論兩個(gè)階段。舊資本結(jié)構(gòu)理論是基于一系列嚴(yán)格假設(shè)進(jìn)行研究的，包括傳統(tǒng)理論、MM理論和權(quán)衡理論等。主要的研究成果包括：
⑴在理想條件下，MM理論得出資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的結(jié)論；
⑵存在企業(yè)所得稅條件下，MM理論得出公司價(jià)值隨負(fù)債的增加而增加的結(jié)論；
⑶存在破產(chǎn)成本的條件下，權(quán)衡理論得出實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化要權(quán)衡避稅利益和破產(chǎn)成本的結(jié)論。
新資本結(jié)構(gòu)理論是基于非對(duì)稱信息進(jìn)行研究的，包括代理理論、控制權(quán)理論、信號(hào)理論和啄序理論等。主要的研究成果就是分析了在非對(duì)稱信息條件下資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)及對(duì)公司價(jià)值的影響。
結(jié)構(gòu)種類
資本結(jié)構(gòu)可以從不同角度來認(rèn)識(shí)，于是形成各種資本結(jié)構(gòu)種類，主要有資本的屬性結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)兩種。
1、資本的屬性結(jié)構(gòu)：資本的屬性結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同屬性資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。
2、資本的期限結(jié)構(gòu)：資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。
價(jià)值意義
資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按歷史賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。
資本的市場(chǎng)價(jià)值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。
資本的目標(biāo)價(jià)值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按未來目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。
基本特征
1、企業(yè)資本成本的高低水平與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系。
2、企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。
3、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來的融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性。
4、企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性。
有關(guān)分析
股東權(quán)益比率：
股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。
其計(jì)算公式如下：
股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額）×100%
該項(xiàng)指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。
資產(chǎn)負(fù)債比率：
資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計(jì)算公式：
資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%該指標(biāo)數(shù)值較大，說明公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力較強(qiáng)，所有者權(quán)益的運(yùn)用越充分，但債務(wù)太多，會(huì)影響債務(wù)的償還能力。
長(zhǎng)期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，它是長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。
長(zhǎng)期負(fù)債比率=（長(zhǎng)期負(fù)債÷資產(chǎn)總額）×100%
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率也是衡量公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個(gè)指標(biāo)。它是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率。
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率=（股東權(quán)益總額÷固定資產(chǎn)總額）×100%
股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本。
判斷標(biāo)準(zhǔn)
資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有：
1、有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化。
2、企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低。
3、資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)富有彈性。其中加權(quán)平均資金成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。能滿足以下條件之一的企業(yè)，有可能按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整：
⑴現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)彈性較好時(shí)；
⑵有增加投資或減少投資時(shí)；
⑶企業(yè)盈利較多時(shí)；
4、債務(wù)重新調(diào)整時(shí)。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法有：
⑴存量調(diào)整。即在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，
對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。
⑵增量調(diào)整。即通過追加籌資量，從增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
⑶減量調(diào)整。即通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
層次構(gòu)成
資本結(jié)構(gòu)除表現(xiàn)為負(fù)債和所有者權(quán)益的關(guān)系外，還可以作進(jìn)一步的層次分類。企業(yè)負(fù)債又由流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債構(gòu)成，相應(yīng)形成流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期負(fù)債結(jié)構(gòu)，所有者權(quán)益又由投入資本和企業(yè)積累資本構(gòu)成，相應(yīng)形成投入資本結(jié)構(gòu)和積累資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)負(fù)債的構(gòu)成通常用來分析資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性及平衡性，借以能夠說明資本的種類(保守型、中庸型和激進(jìn)型)。對(duì)企業(yè)來說具有戰(zhàn)略意義的是資本構(gòu)成。所有者權(quán)益的構(gòu)成及其比例關(guān)系具體提示了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的成本水平、風(fēng)險(xiǎn)程度和彈性大小。這里需要指出的是，投入資本結(jié)構(gòu)的組成內(nèi)容說明了企業(yè)的性質(zhì)，通常一個(gè)企業(yè)的投入資本不是單一渠道的，對(duì)中國(guó)企業(yè)來說通常包括國(guó)家資本、法人資本、個(gè)人資本和外商資本。
如果是股份制企業(yè)則分為普通股和優(yōu)先股，這是從股票性質(zhì)上劃分。不同渠道的資本比例具體地規(guī)范了企業(yè)的性質(zhì)，如果國(guó)家資本達(dá)到控股水平，該企業(yè)也就屬國(guó)家所有企業(yè)了，相應(yīng)其他各種資本達(dá)到控股水平，企業(yè)的性質(zhì)也即確定。不同性質(zhì)的企業(yè)研究角度也相應(yīng)有所區(qū)別。
影響因素
1、行業(yè)分析
2、股東的投資動(dòng)機(jī)
3、企業(yè)信用等級(jí)與債權(quán)人的態(tài)度
4、經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度
5、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和成長(zhǎng)能力
6、稅收政策
除上述因素外，不同國(guó)家之間、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、資本市場(chǎng)的發(fā)展水平、利率等因素，也會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響
影響
一是保持合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價(jià)值。債務(wù)融資能夠給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)成本率時(shí)，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，提高企業(yè)價(jià)值；企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資可以帶來節(jié)稅收益，提高企業(yè)價(jià)值。但隨著債務(wù)融資的增長(zhǎng)，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，進(jìn)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)。
二是通過影響投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的判斷以及投資決策來影響企業(yè)價(jià)值，資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞了有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息，影響外部投資決策，從而影響企業(yè)價(jià)值，管理者持股和主動(dòng)回購股權(quán)被投資者看做是企業(yè)前景良好的一個(gè)信號(hào)，這是因?yàn)楣芾碚叱袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)。
三是通過影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價(jià)值；債務(wù)融資能夠促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者努力工作，選擇正確的行為，向市場(chǎng)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信號(hào)，有助于外部投資者對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀態(tài)做出正確判斷。
參考資料 >