公共債務(wù)（public debt）即公債，是政府為履行其職能的需要，依據(jù)借貸原則，以債務(wù)人的身份取得財(cái)政收入的一種有償形式。它具體是指政府向個(gè)人、公司企業(yè)、社會(huì)事業(yè)單位以及他國(guó)政府的借款，是各級(jí)政府借債的統(tǒng)稱。
公元前4世紀(jì)，古希臘和古羅馬就出現(xiàn)了國(guó)家借債的情況。12世紀(jì)末期，意大利城市佛羅倫薩政府曾以發(fā)行債券的方式向金融業(yè)者商借資金。其后，熱那亞足球俱樂(lè)部和威尼斯等城市相繼效仿。至14世紀(jì)和15世紀(jì)，意大利各城市幾乎都發(fā)行了政府債券。17世紀(jì)初，荷蘭由于在海外貿(mào)易的商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位而逐漸強(qiáng)大起來(lái)，荷蘭政府為了滿足進(jìn)一步向海外擴(kuò)張的軍費(fèi)需要，大量舉債；其他資本主義國(guó)家為進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)，也相繼在荷蘭發(fā)行債券。此后，由于英國(guó)海上力量迅速擴(kuò)大，擊敗了西班牙和葡萄牙，進(jìn)而取代了荷蘭的地位，再加上其國(guó)內(nèi)工場(chǎng)手工業(yè)的崛起，英國(guó)成了世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，公共債務(wù)的發(fā)展中心也迅速在整個(gè)歐洲流行開(kāi)來(lái)。到了19世紀(jì)，歐洲以外的國(guó)家也進(jìn)入了主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)。進(jìn)入20世紀(jì)大蕭條之后，公共債務(wù)的用處添上了社會(huì)福利這一項(xiàng)。
公共債務(wù)產(chǎn)生的直接原因是財(cái)政收不抵支，財(cái)政支出大于財(cái)政收入即財(cái)政赤字一旦出現(xiàn)，政府就必然要用發(fā)行公共債務(wù)來(lái)彌補(bǔ)。但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公共債務(wù)不僅是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的主要手段，同時(shí)在金融體系中有重要的地位和作用，是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要工具。因此，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公共債務(wù)不僅具有財(cái)政職能，還具有金融職能。
公共債務(wù)的歷史發(fā)展
國(guó)家舉債萌芽于奴隸社會(huì)后期。公元前4世紀(jì)，古希臘和古羅馬就出現(xiàn)了國(guó)家向商人、高利貸者和寺院借債的情況。到了封建社會(huì)，公共債務(wù)的現(xiàn)象比奴隸社會(huì)多了一些。由于封建社會(huì)商品經(jīng)濟(jì)很不發(fā)達(dá)，以高利貸形式進(jìn)行的借貸活動(dòng)也不發(fā)達(dá)。封建社會(huì)的公共債務(wù)具有規(guī)模小和不經(jīng)常的特點(diǎn)。現(xiàn)代意義的公共債務(wù)制度是在封建社會(huì)末期，隨著資本主義生產(chǎn)關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。在最早產(chǎn)生資本主義生產(chǎn)關(guān)系萌芽的地中海沿岸國(guó)家出現(xiàn)了世界上第一張政府債券。12世紀(jì)末期，在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的意大利城市佛羅倫薩，政府曾以發(fā)行債券的方式向金融業(yè)者商借資金。其后，熱那亞足球俱樂(lè)部和威尼斯等城市相繼效仿。至14世紀(jì)和15世紀(jì)，意大利各城市幾乎都發(fā)行了政府債券。
17世紀(jì)初，荷蘭由于在海外貿(mào)易的商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位而逐漸強(qiáng)大起來(lái)。當(dāng)時(shí)的荷蘭，國(guó)內(nèi)資金充斥，其一國(guó)所擁有的資金比歐洲其他國(guó)家所有的資金總和還要多。然而，荷蘭的工業(yè)卻不如商業(yè)繁榮，在大量多余資金找不到理想投資對(duì)象的情況下，資金所有者們便競(jìng)相把資金貸給本國(guó)政府或外國(guó)政府。與此同時(shí)，荷蘭政府為了滿足進(jìn)一步向海外擴(kuò)張的軍費(fèi)需要，大量舉債；其他資本主義國(guó)家為進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)，也相繼在荷蘭發(fā)行債券。所以，公共債務(wù)作為一種取得財(cái)政收入的形式，首先在荷蘭牢固地確立起來(lái)。
此后，由于英國(guó)海上力量迅速擴(kuò)大，擊敗了西班牙和葡萄牙，進(jìn)而取代了荷蘭的地位，再加上其國(guó)內(nèi)工場(chǎng)手工業(yè)的崛起，英國(guó)成了世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，公共債務(wù)的發(fā)展中心也從荷蘭移向英國(guó)，并迅速在整個(gè)歐洲流行開(kāi)來(lái)。
到了19世紀(jì)，歐洲以外的國(guó)家也進(jìn)入了主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)。這些來(lái)自拉丁美洲和亞洲的發(fā)債國(guó)遠(yuǎn)赴資本充裕的歐洲金融市場(chǎng)發(fā)行外幣債券。進(jìn)入20世紀(jì)，在包括兩次世界大戰(zhàn)在內(nèi)的多場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，公共債務(wù)依然發(fā)揮了其應(yīng)有的功能。在大蕭條之后，它的用處又添上了社會(huì)福利這一項(xiàng)。
公共債務(wù)的含義與特征
公共債務(wù)，是政府為履行其職能的需要，依據(jù)借貸原則，以債務(wù)人的身份取得財(cái)政收入的一種有償形式。它具體是指政府向個(gè)人、公司企業(yè)、社會(huì)事業(yè)單位以及他國(guó)政府的借款，是各級(jí)政府借債的統(tǒng)稱。
公共債務(wù)與私債的根本性區(qū)別在于公共債務(wù)的債務(wù)人是擁有政治權(quán)力的政府。正因?yàn)楣矀鶆?wù)的債務(wù)人是政府，所以公共債務(wù)具有一些鮮明的特點(diǎn)。
債務(wù)人角度
從債務(wù)人（政府）的角度講，公共債務(wù)具有下列三大特點(diǎn)：①自愿性。公共債務(wù)的認(rèn)購(gòu)原則上是以購(gòu)買(mǎi)者自愿承受為前提，但有時(shí)帶有某種程度的強(qiáng)制性。②有償性。政府按期還本付息，還本的資金來(lái)源在很多情況下是舉借新債，付息的資金來(lái)源一般是稅收。③靈活性。政府根據(jù)財(cái)政狀況（有無(wú)財(cái)政赤字、有多少財(cái)政赤字以及經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金需要等）靈活確定是否發(fā)行公共債務(wù)、發(fā)行短期公共債務(wù)還是中長(zhǎng)期公共債務(wù)以及發(fā)行多少。
債權(quán)人角度
從債權(quán)人（購(gòu)買(mǎi)者）的角度講，公共債務(wù)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下三方面：①安全性。公共債務(wù)是以國(guó)家信用（或政府信用）為基礎(chǔ)的，公共債務(wù)投資幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，所以公共債務(wù)被普遍認(rèn)為是一種安全資產(chǎn)，常被稱為“金邊債券”。②收益性。公共債務(wù)到期后除了收回本金外還能獲得一定的利息收入，而且這種收益是可預(yù)測(cè)的。③流動(dòng)性。債權(quán)人在證券市場(chǎng)上可以隨時(shí)把公共債務(wù)券變現(xiàn)，公共債務(wù)券是政府付給公共債務(wù)購(gòu)買(mǎi)者的債權(quán)憑證。
公共債務(wù)的種類(lèi)
公共債務(wù)種類(lèi)繁多樣，可以從不同角度或按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分。
從地域或來(lái)源角度劃分
從地域或來(lái)源角度劃分，公共債務(wù)可以劃分為國(guó)內(nèi)公共債務(wù)和國(guó)外公共債務(wù)，簡(jiǎn)稱為內(nèi)債（internal debt）和外債（external debt）。內(nèi)債是指由本國(guó)公民持有的政府債券，外債則是指外國(guó)公民持有的本國(guó)政府的債券。內(nèi)債一般不存在本國(guó)資源向國(guó)外轉(zhuǎn)移問(wèn)題，不影響國(guó)內(nèi)資源總量。外債在還本付息時(shí)意味著本國(guó)資源轉(zhuǎn)移到國(guó)外，而且如果外債發(fā)行過(guò)多，可能引起本國(guó)國(guó)際收支失衡，甚至產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)。
從公共債務(wù)償還期限角度劃分
從公共債務(wù)償還期限角度劃分，公共債務(wù)可劃分為短期公共債務(wù)、中期公共債務(wù)、長(zhǎng)期公共債務(wù)和永久公共債務(wù)。短期公共債務(wù)一般是指償還期在1年或1年以內(nèi)的公共債務(wù)。短期公共債務(wù)的常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券（treasury bills）。短期公共債務(wù)旨在彌補(bǔ)當(dāng)年財(cái)政赤字，或解決臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)不靈問(wèn)題，或?yàn)榱耸构矀鶆?wù)期限結(jié)構(gòu)合理化。中期公共債務(wù)是指償還期限在1～10年（或1～5年的公共債務(wù)，主要目的是彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金。長(zhǎng)期公共債務(wù)則是指償還期限在10年（或5年以上的公共債務(wù)，主要是為了籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金。永久公共債務(wù)是沒(méi)有償還期的公共債務(wù)，但一般按預(yù)先確定的利率逐年支付利息，為大的工程項(xiàng)目籌集資金，永不歸還本金，只是按期支付利息。不過(guò)，這種公共債務(wù)一般可以上市交易，隨時(shí)變現(xiàn)。
從公共債務(wù)券是否可以買(mǎi)賣(mài)的角度劃分
從公共債務(wù)券是否可以買(mǎi)賣(mài)的角度劃分，公共債務(wù)可分為可交易公共債務(wù)和不可交易公共債務(wù)。可交易債券是指投資者在市場(chǎng)上可以買(mǎi)賣(mài)的債券，這些債券的價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，就像競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的商品價(jià)格一樣。不可交易債券是不可流通的債務(wù)工具，不能在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，不過(guò)，它們可以兌換成現(xiàn)金或轉(zhuǎn)換成另一種債券或持有到期按期支付本金。
從公共債務(wù)發(fā)行主體的角度劃分
從公共債務(wù)發(fā)行的主體來(lái)看，公共債務(wù)可以劃分為中央（聯(lián)邦）政府公共債務(wù)和地方政府公共債務(wù)。中央政府發(fā)行的公共債務(wù)是中央公共債務(wù)，地方政府發(fā)行的公共債務(wù)是地方公共債務(wù)。由于中央政府集中代表國(guó)家行使政治權(quán)力，因而通常把中央政府發(fā)行的內(nèi)債稱為國(guó)債（nationaldebt），地方政府發(fā)行的公共債務(wù)稱為地方公共債務(wù)。
從其他角度進(jìn)行分類(lèi)
除了上述常見(jiàn)的分類(lèi)方法外，還可依據(jù)一些其他標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公共債務(wù)進(jìn)行分類(lèi)，如按債務(wù)的擔(dān)保情況，可分為擔(dān)保公共債務(wù)和非擔(dān)保公共債務(wù)；按債權(quán)債務(wù)的載體形式，可分為證券公共債務(wù)、登錄公共債務(wù)和記賬式公共債務(wù)；按償付利息的方式不同，可分為附息公共債務(wù)和貼現(xiàn)公共債務(wù)；按利率類(lèi)型，可分為固定利率公共債務(wù)、浮動(dòng)利率公共債務(wù)和指數(shù)化公共債務(wù)等等。
公共債務(wù)的作用
公共債務(wù)產(chǎn)生的直接原因是財(cái)政收不抵支。但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公共債務(wù)不僅是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的主要手段，同時(shí)在金融體系中有重要的地位和作用，是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要工具。因此，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公共債務(wù)不僅具有財(cái)政職能，還具有金融職能。
財(cái)政職能
彌補(bǔ)財(cái)政赤字
公共債務(wù)產(chǎn)生的直接原因是財(cái)政收不抵支，所以彌補(bǔ)財(cái)政赤字既是公共債務(wù)產(chǎn)生的原動(dòng)力，也是公共債務(wù)的基本功能。財(cái)政赤字一般是指財(cái)政支出大于財(cái)政收入的差額。彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式并不限于發(fā)行公共債務(wù)。如增加稅收，使國(guó)家財(cái)政收入與財(cái)政支出大體相當(dāng)，也是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種方式。但是，稅收的增加客觀上受經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的制約，如果強(qiáng)行提高稅率實(shí)現(xiàn)稅收的快速增長(zhǎng)，將會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使得財(cái)源枯竭，結(jié)果是得不償失。同時(shí)，增加稅收，是一個(gè)改變稅制的問(wèn)題，會(huì)在政治上和經(jīng)濟(jì)上遭到納稅人的反對(duì)。
通過(guò)國(guó)家銀行增發(fā)通貨，也是增加財(cái)政收入、彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種方式。但通貨虛增的結(jié)果是社會(huì)上流通的貨幣供給量的憑空增大，很可能引致無(wú)度的通貨膨脹。況且，在中國(guó)現(xiàn)行以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的財(cái)政金融體制下，財(cái)政赤字也是不容許向中央銀行透支，通過(guò)中央銀行增發(fā)貨幣的辦法來(lái)彌補(bǔ)的。
相比之下，以發(fā)行公共債務(wù)的方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字，通常只是社會(huì)資金使用權(quán)的暫時(shí)轉(zhuǎn)移，既不會(huì)招致納稅人的不滿，又不會(huì)無(wú)端增加貨幣供給量，還可以迅速地取得資金。此外，公共債務(wù)的發(fā)行或認(rèn)購(gòu)?fù)ǔ＝⒃谫Y金持有者自愿承受的基礎(chǔ)上。通過(guò)發(fā)行公共債務(wù)籌集的社會(huì)資金，基本上是資金持有者暫時(shí)閑置不用的資金，將這部分資金暫時(shí)集中起來(lái)，歸政府使用，在正常情況下不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成不利的影響。
籌集建設(shè)資金
將彌補(bǔ)財(cái)政赤字視為公共債務(wù)的基本功能，并不意味著公共債務(wù)不能有其他特定方面的用途。事實(shí)上，在許多國(guó)家，如日本，政府的建設(shè)性支出，就是以發(fā)行公共債務(wù)作為一個(gè)重要財(cái)源的。日本政府發(fā)行的公共債務(wù)，明確分為兩種，即建設(shè)公共債務(wù)和赤字公共債務(wù)。建設(shè)公共債務(wù)用于公共設(shè)施的建設(shè)，形成有益于當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)的社會(huì)資本；赤字公共債務(wù)用于彌補(bǔ)經(jīng)常性財(cái)政支出的不足，只是在支出年度受益。又如，美國(guó)州和地方政府發(fā)行的債券，其收入一般只能用于鐵路、公路、橋梁等基本建設(shè)。中國(guó)財(cái)政實(shí)行復(fù)式預(yù)算后，公共債務(wù)就是用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而赤字產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)建設(shè)預(yù)算不足，具有明顯的籌集資金的性質(zhì)。從公共債務(wù)收入的性質(zhì)來(lái)看，如果把公共債務(wù)作為彌補(bǔ)經(jīng)常性收入的不足，實(shí)際是把公共債務(wù)收入作為一種臨時(shí)性、應(yīng)急性的收人看待，也就是公共債務(wù)依存于財(cái)政赤字。如果把公共債務(wù)用于彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的不足，事實(shí)上就承認(rèn)了公共債務(wù)是一種穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的收入。公共債務(wù)作為穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的財(cái)政收入也是可行的。因?yàn)樯鐣?huì)資金運(yùn)動(dòng)游離出來(lái)的閑置資金是持續(xù)和穩(wěn)定的，為公共債務(wù)發(fā)行提供了可靠來(lái)源。
公共債務(wù)具有籌集建設(shè)資金的功能，但公共債務(wù)籌集資金的數(shù)額是有限的，是要還本付息的，無(wú)限增加公共債務(wù)必然帶來(lái)嚴(yán)重的后果。
金融職能
公共債務(wù)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要對(duì)象
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策與財(cái)政政策是國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的基本手段。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是貨幣政策一個(gè)主要政策工具。在資本市場(chǎng)日益發(fā)達(dá)的情況下，與法定準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)相比，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)將越來(lái)越成為一種良好的選擇。國(guó)家銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)適量政府債券，可以調(diào)節(jié)市場(chǎng)中流通的貨幣量；根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，主動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，而且可以實(shí)現(xiàn)直接的政策目標(biāo)，這是其他兩種政策手段無(wú)法直接達(dá)到的。
公共債務(wù)是其他所有金融資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)
由于公共債務(wù)以政府的信用為擔(dān)保，可以視為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，因此它也是多種衍生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)，同時(shí)還是從事金融交易時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的主要工具。國(guó)債市場(chǎng)上形成的利率期限結(jié)構(gòu)，能夠反映長(zhǎng)期利率的變化和人們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格的預(yù)期，從而為貨幣政策的實(shí)施提供準(zhǔn)確信息，使得貨幣政策的意圖能夠有效地傳導(dǎo)。
另外，公共債務(wù)也是實(shí)施財(cái)政政策、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。這不僅是因?yàn)榘l(fā)行公共債務(wù)可以極大地增強(qiáng)財(cái)政用于宏觀調(diào)控的財(cái)力，還在于公共債務(wù)的發(fā)行及其收入的使用，可以調(diào)節(jié)財(cái)政赤字?jǐn)U大需求后的經(jīng)濟(jì)總量及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
公共債務(wù)的發(fā)行
公共債務(wù)發(fā)行的條件
公共債務(wù)的發(fā)行指公共債務(wù)由政府售出或被投資者認(rèn)購(gòu)的過(guò)程。它包括公共債務(wù)發(fā)行的期限、發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格和公共債務(wù)面值等。
發(fā)行期限
公共債務(wù)的發(fā)行期限是根據(jù)公共財(cái)政對(duì)長(zhǎng)短期資金的需求、已發(fā)公共債務(wù)的償還時(shí)間、未來(lái)市場(chǎng)利率水平的變化趨勢(shì)等因素來(lái)確定的。公共債務(wù)期限是否合理，對(duì)于公共債務(wù)的發(fā)行以及能否如期還本付息至關(guān)重要。在設(shè)計(jì)公共債務(wù)期限時(shí)，應(yīng)考慮以下因素：
(1)已發(fā)公共債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。必須先對(duì)已發(fā)行但還未償還的公共債務(wù)期限結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行分析，使還本付息支出均勻分布，防止出現(xiàn)償債高峰。如當(dāng)前舊債的還本付息壓力相對(duì)較大，近期內(nèi)應(yīng)多發(fā)中長(zhǎng)期債券。
(2)政府籌資目的。公共債務(wù)發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能與政府的籌資用資目的相吻合。例如用于投資公共工程建設(shè)的公共債務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)工程建設(shè)周期和投資回收期設(shè)計(jì)中長(zhǎng)期債券。
(3)市場(chǎng)利率水平。公共債務(wù)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)的成本受到現(xiàn)在和以后的市場(chǎng)利率水平的影響，因此須對(duì)市場(chǎng)利率的走勢(shì)進(jìn)行分析。如預(yù)期市場(chǎng)利率將上升，則應(yīng)以發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券為主，以避免因市場(chǎng)利率上升所帶來(lái)的籌資成本上升。
(4)公共債務(wù)交易市場(chǎng)的發(fā)育程度。如果公共債務(wù)交易市場(chǎng)發(fā)育成熟，開(kāi)放程度高且流通性強(qiáng)，發(fā)行中長(zhǎng)期債券就比較順利；反之，如果流通性不強(qiáng)、變現(xiàn)能力差，投資者就不愿購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券，因而只能發(fā)行短期債券。
(5)政府的宏觀調(diào)控政策。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府可以通過(guò)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)短不同的公共債務(wù)來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行調(diào)控。如經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，增發(fā)短期債務(wù)能在短期內(nèi)籌集到更多的資金，實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
發(fā)行利率
公共債務(wù)發(fā)行利率是衡量投資者與公共債務(wù)發(fā)行市場(chǎng)投資收益的重要指標(biāo)。公共債務(wù)利率的高低，通常受金融市場(chǎng)利率水平、國(guó)家的信用狀況、社會(huì)資金的供應(yīng)量以及公共債務(wù)的期限長(zhǎng)短和付息方式等因素影響。
公共債務(wù)發(fā)行價(jià)格
公共債務(wù)發(fā)行價(jià)格，是指公共債務(wù)券的出售價(jià)格或購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。政府債券的發(fā)行價(jià)格不一定就是票面值，它可以低于票面值發(fā)行，少數(shù)情況下，也可高于票面值發(fā)行。根據(jù)公共債務(wù)發(fā)行價(jià)格與面值的關(guān)系，公共債務(wù)發(fā)行價(jià)格分為以下四類(lèi)：
公共債務(wù)面值
公共債務(wù)面值，即公共債務(wù)票面金額，它是指由政府核定的一張國(guó)家債券所代表的價(jià)值。公共債務(wù)面值的大小，一般是根據(jù)公共債務(wù)發(fā)行的對(duì)象、日常交易習(xí)慣及公共債務(wù)發(fā)行的數(shù)額等情況加以確定的。為了順利推銷(xiāo)公共債務(wù)，各國(guó)政府在公共債務(wù)面值的設(shè)計(jì)上越來(lái)越趨向于多樣化，使公共債務(wù)面值的大小能適應(yīng)認(rèn)購(gòu)者的不同要求，既有為資金實(shí)力雄厚的企業(yè)、財(cái)團(tuán)等設(shè)計(jì)的大面值的公共債務(wù)券，也有為小額投資者設(shè)計(jì)的小面值的公共債務(wù)券，還有為中等收入者設(shè)計(jì)的面值適中的公共債務(wù)券。
公共債務(wù)的發(fā)行方式
公共債務(wù)的發(fā)行方式是指作為公共債務(wù)發(fā)行體的中央財(cái)政代表國(guó)家與眾多投資者之間推銷(xiāo)預(yù)購(gòu)買(mǎi)公共債務(wù)時(shí)所采取的方式。公共債務(wù)的發(fā)行方式多種多樣，從世界各國(guó)的情況看，公共債務(wù)的發(fā)行方式主要有以下四種：
固定收益出售方式
固定收益出售方式是一種在金融市場(chǎng)上按預(yù)先確定的發(fā)行條件推銷(xiāo)公共債務(wù)的方式。其特點(diǎn)是：
國(guó)家可以確定公共債務(wù)的收益條件和發(fā)行數(shù)量，靈活選擇有利的推銷(xiāo)時(shí)間。但在金融市場(chǎng)利率易變、政府不易把握金融市場(chǎng)行情的情況下，采用這種方式就會(huì)遇到一定問(wèn)題。因此，政府往往輔之以“銷(xiāo)售擔(dān)保”措施，即由銀行和證券公司等組成的辛迪加財(cái)團(tuán)包銷(xiāo)。所以，該方式又稱為承購(gòu)包銷(xiāo)方式，由發(fā)行人與辛迪加財(cái)團(tuán)簽訂承購(gòu)包銷(xiāo)合同，協(xié)商確定發(fā)行條件，特別是發(fā)行價(jià)格。這種方式在一定程度上忽略市場(chǎng)需要，會(huì)挫傷承銷(xiāo)商的積極性，影響推銷(xiāo)效果。目前日本、加拿大、比利時(shí)等國(guó)均采用這種方式。
公募拍賣(mài)方式
公募拍賣(mài)方式是一種由發(fā)行人在金融市場(chǎng)上，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)推銷(xiāo)公共債務(wù)的方式。其主要特點(diǎn)是：
利率投標(biāo)是指發(fā)行利率由投資者投標(biāo)確定，而發(fā)行主體只確定發(fā)行規(guī)模和票面價(jià)格的投標(biāo)方式，利率投標(biāo)主要用于附息公共債務(wù)的發(fā)行。這種招標(biāo)發(fā)行方法的最大優(yōu)點(diǎn)在于能夠?qū)l(fā)行價(jià)格與市場(chǎng)利率狀況緊密結(jié)合，在公共債務(wù)發(fā)行過(guò)程中引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，推動(dòng)了公共債務(wù)利率的市場(chǎng)化進(jìn)程。此外，投標(biāo)發(fā)行縮短了發(fā)行時(shí)間，促進(jìn)了公共債務(wù)一二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接。但由于國(guó)家在發(fā)行條件上處于被動(dòng)地位，尤其是可能出現(xiàn)投標(biāo)利率過(guò)高或投標(biāo)價(jià)格過(guò)低的情況，因此，各國(guó)往往在采用這種發(fā)行方式時(shí)附加某些限制條件。
連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)方式
連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)方式是指一種推銷(xiāo)機(jī)構(gòu)受發(fā)行人委托，在公共債務(wù)市場(chǎng)上設(shè)專門(mén)柜臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)并擁有較大靈活性的公共債務(wù)推銷(xiāo)方式。其主要特點(diǎn)是：
與前兩種方式相比，它的主要優(yōu)點(diǎn)是可靈活確定公共債務(wù)的發(fā)行條件及推銷(xiāo)時(shí)間，從而確保公共債務(wù)發(fā)行任務(wù)的完成。這是因?yàn)椋鹑谑袌?chǎng)行情往往瞬息萬(wàn)變，公共債務(wù)發(fā)行條件與其不相適應(yīng)的情況是經(jīng)常發(fā)生的。因此必須隨時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，靈活選擇有利推銷(xiāo)時(shí)機(jī)，才能提高公共債務(wù)的吸引力，吸引社會(huì)資金投資。連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)方式恰恰具備這樣的條件。連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)方式的缺點(diǎn)是，它會(huì)與工商企業(yè)爭(zhēng)投資，排擠民間部門(mén)的籌資活動(dòng)，產(chǎn)生所謂“擠出效應(yīng)”。
直接銷(xiāo)售方式
直接銷(xiāo)售方式是指?jìng)耐其N(xiāo)機(jī)構(gòu)只限于政府財(cái)政部門(mén)，而不通過(guò)任何中介或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷(xiāo)售，認(rèn)購(gòu)主要限于有組織的集體投資者，主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金及政府信托基金等。直接銷(xiāo)售方式主要適宜于某些特殊類(lèi)型的公共債務(wù)發(fā)行。其特點(diǎn)是：
這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于，它可充分挖掘各方面的社會(huì)資金潛力。因?yàn)楣矀鶆?wù)的發(fā)行條件通過(guò)與各個(gè)投資者直接談判確定，為財(cái)政部門(mén)提供了了解、掌握認(rèn)購(gòu)者投資意向的機(jī)會(huì)。可據(jù)此向各類(lèi)認(rèn)購(gòu)者設(shè)計(jì)發(fā)行不同條件的公共債務(wù)，有利于調(diào)動(dòng)、挖掘盡可能多的公共債務(wù)資金來(lái)源。事實(shí)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在公共債務(wù)推銷(xiāo)過(guò)程中，有時(shí)并不單純使用上述的任何一種方式，而是將一些發(fā)行方式有機(jī)組合起來(lái)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，采用組合方式發(fā)行。當(dāng)然，也有的國(guó)家是將固定收益出售方式與連續(xù)經(jīng)銷(xiāo)方式結(jié)合運(yùn)用，或采用其他組織方式。
公共債務(wù)的償還
公共債務(wù)的償還制度
公共債務(wù)的償還制度是指公共債務(wù)的償還所必須遵循的規(guī)定和程序。根據(jù)對(duì)政府償還公共債務(wù)方式的約束情況，公共債務(wù)的償還制度可分為強(qiáng)制償還制度和自由償還制度兩大類(lèi)。
強(qiáng)制償還制度
強(qiáng)制償還制度是指有關(guān)公共債務(wù)償還時(shí)間、數(shù)額、場(chǎng)所、方式及其他各種償債條件，均按公共債務(wù)發(fā)行時(shí)所頒布的法令和規(guī)定執(zhí)行，政府不得任意變更。強(qiáng)制償還制度使政府對(duì)公共債務(wù)還本付息的時(shí)間、數(shù)額和方法規(guī)范化，有利于維護(hù)政府的債信，但是政府缺乏必要的了結(jié)債務(wù)的機(jī)動(dòng)性，因而不利于通過(guò)公共債務(wù)償還過(guò)程貫徹實(shí)施政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。
自由償還制度
自由償還制度是指政府對(duì)于公共債務(wù)的償還時(shí)間、數(shù)額、方式、場(chǎng)所等條件，可以不受法規(guī)或契約的約束，均能自由選擇和約定。自由償還具有隨時(shí)了結(jié)債務(wù)的機(jī)動(dòng)性。政府可根據(jù)情況自由選擇償還的時(shí)間、數(shù)額和方法。但由于缺乏必要的約束，政府有可能拖延償債時(shí)間，導(dǎo)致債務(wù)累積，不利于維護(hù)政府債信。
現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍實(shí)行自由償還制度，但同時(shí)也附加了必要的約束。
公共債務(wù)的償還方式
公共債務(wù)償還的方法通常依照公共債務(wù)發(fā)行時(shí)的契約或法律規(guī)定條件來(lái)進(jìn)行，但作為政府來(lái)講，何時(shí)償還，采用何種方式為好，是有選擇余地的。各國(guó)公共債務(wù)的償還方式主要包括以下幾種：
直接償還法
直接償還法是指政府直接向公共債務(wù)持有人兌付本金和利息。直接償還可以使債務(wù)到期時(shí)一次性全部?jī)敻叮部蓪⒌狡趥鶆?wù)分期償付。
一次償付
政府對(duì)發(fā)行的公共債務(wù)實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡侗鞠ⅰ＿@種償還方式簡(jiǎn)單易行，但在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹的影響。并且集中還本付息可能對(duì)財(cái)政造成過(guò)大的壓力。
中國(guó)自1985年以后向個(gè)人發(fā)行的國(guó)庫(kù)券及政府的其他債務(wù)大部分都是采用這種方式辦理還本付息的。
分次償還
政府對(duì)所發(fā)行的公共債務(wù)，采取分期分批的方式償還本息。依據(jù)對(duì)償還時(shí)間的決定方式不同，分次償還可分為以下兩種：
第一，比例償還。即國(guó)家每年按一定比例分期償還公共債務(wù)。償還比例的確定主要有按期平均比例、逐年遞增比例、逐年遞減比例等。比例償還法有利于分散公共債務(wù)償還對(duì)財(cái)政的壓力，但這種償還方式工作量大，債務(wù)管理費(fèi)用過(guò)高。
第二，抽簽償還。即政府以公共債務(wù)券號(hào)碼抽簽來(lái)確定償債年限。抽簽又可分為一次性抽簽和分次抽簽兩種。前者指首次償還前就把償還期內(nèi)需償還的公共債務(wù)全部一次抽簽公布，債權(quán)人可根據(jù)公共債務(wù)券號(hào)碼及其相應(yīng)的中簽確定償還期限。后者指政府在公共債務(wù)發(fā)行之時(shí)，就規(guī)定在償還期內(nèi)的某一時(shí)間進(jìn)行定期抽簽，決定可以償還的公共債務(wù)券號(hào)碼。分次償付實(shí)際上是延長(zhǎng)了某些到期債務(wù)的期限，現(xiàn)代國(guó)家一般都不采用。
市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)法
市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)法又稱購(gòu)銷(xiāo)償還法，是指政府在債券市場(chǎng)上對(duì)某些快要到期的公共債務(wù)，按照其行市適時(shí)買(mǎi)進(jìn)逐步清償?shù)姆绞健＿@種方式適用于可流通公共債務(wù)，并且主要是短期公共債務(wù)。采用這種方法在公共債務(wù)交易價(jià)格低于或等于名義價(jià)格時(shí)，可以降低公共債務(wù)成本，增加國(guó)庫(kù)收入；在公共債務(wù)行市下跌的情況下，政府買(mǎi)進(jìn)公共債務(wù)還可以抑制市價(jià)下跌，穩(wěn)定證券市場(chǎng)，以保護(hù)債權(quán)人的利益和公共債務(wù)信譽(yù)。在西方國(guó)家，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)法是一種重要的公共債務(wù)償還辦法。政府通過(guò)國(guó)家銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)上陸續(xù)收購(gòu)公共債務(wù)券。當(dāng)某種公共債務(wù)期滿時(shí)，絕大部分已被政府所持有，債券的償還只不過(guò)是政府內(nèi)部的賬目處理問(wèn)題。這是西方國(guó)家公共債務(wù)償還的重要方式，在我國(guó)尚未嘗試。
調(diào)換償還法
調(diào)換償還法是指政府通過(guò)發(fā)行新債券來(lái)兌付到期的舊債券債務(wù)的償還方法。調(diào)換償還法一般采用自愿的方式，但在特殊時(shí)期，政府也可采用強(qiáng)制方式要求債權(quán)人必須用舊債去換新債。公共債務(wù)調(diào)換的實(shí)質(zhì)是在不改變債權(quán)人情況下的債務(wù)延期。但如果經(jīng)常采用這種償還方式，很可能會(huì)損壞政府信譽(yù)。以上各種公共債務(wù)償還方式各有利弊。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)政府的財(cái)政需要來(lái)靈活確定，如果拘泥于某一種方式，產(chǎn)生的結(jié)果就較差了。
償債資金的來(lái)源
公共債務(wù)的償還須有一定的資金來(lái)源，償債資金一般有如下幾種資金來(lái)源：
預(yù)算列支
預(yù)算列支是指在經(jīng)常性預(yù)算中，用經(jīng)常性預(yù)算收入安排當(dāng)年應(yīng)償債務(wù)支出。償債期到時(shí)，政府將當(dāng)年到期的公共債務(wù)直接列入預(yù)算支出中，以預(yù)算資金抵償公共債務(wù)，從而使預(yù)算資金成為政府償債的資金來(lái)源之一。償債資金以經(jīng)常性預(yù)算收入為源，雖能在一定程度上確保公共債務(wù)按期償還，增強(qiáng)公共債務(wù)信譽(yù)，但很有可能影響經(jīng)常性支出的穩(wěn)定性，從而打破經(jīng)常性支出的收支平衡。加之如果公共債務(wù)投資低效或無(wú)效時(shí)，只能靠提高稅負(fù)的方法來(lái)籌資償債，這就可能給社會(huì)生產(chǎn)帶來(lái)不利影響。
預(yù)算盈余
預(yù)算盈余是指政府用上年預(yù)算收支的盈余部分來(lái)償還公共債務(wù)的本息。盈余資金還債，是預(yù)算周期平衡政策的具體應(yīng)用。這種方法增大了政府還債的靈活性，表現(xiàn)出政府在一定周期內(nèi)對(duì)年度之間公共財(cái)政收支對(duì)比關(guān)系的調(diào)節(jié)，它可以增強(qiáng)政府預(yù)算的彈性。但是從各國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，由于政府職能的不斷擴(kuò)大，預(yù)算支出不斷增加，預(yù)算盈余者不多，難以償還規(guī)模不斷擴(kuò)大的公共債務(wù)數(shù)量。所以，預(yù)算盈余只能作為償還公共債務(wù)的一部分資金來(lái)源，而不能成為主要來(lái)源。
發(fā)行新債
在政府的預(yù)算收入不足以償還到期債務(wù)，又未建立償債基金的情況下，發(fā)行新債償還舊債也是償債資金的來(lái)源之一。這種方法往往在政府財(cái)政緊張時(shí)使用。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)公共債務(wù)的承受能力較強(qiáng)時(shí)，借新債來(lái)還舊債不會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響。但這種方法很難減輕債務(wù)，同時(shí)需要有良好的債信和比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。假如債信不高，則要以較高的利息支付作為以新?lián)Q舊的代價(jià)，從而加重未來(lái)財(cái)政負(fù)擔(dān)。
償債基金
償債基金是指政府預(yù)算設(shè)置一種專項(xiàng)基金，專門(mén)用以償還公共債務(wù)。償債基金的來(lái)源可以包括預(yù)算定額撥款、公共債務(wù)發(fā)行收入的定額撥款、公共債務(wù)發(fā)行收入的定額繳納、超計(jì)劃發(fā)行公共債務(wù)的一部分、公共債務(wù)還本付息結(jié)余、預(yù)算結(jié)余的一部分、償債基金經(jīng)營(yíng)收益等。建立償債基金制度，能保證公共債務(wù)的及時(shí)償還，提高公共債務(wù)信譽(yù)，減輕債務(wù)成本，順利渡過(guò)償債高峰。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，償還公共債務(wù)每年都會(huì)發(fā)生，償債基金可以起到均衡償還的作用。如果償債基金有結(jié)余，國(guó)家可以在短252財(cái)政學(xué)期內(nèi)暫時(shí)有償使用，建立起一種“以債養(yǎng)債”機(jī)制。隨著我國(guó)公共債務(wù)運(yùn)用的長(zhǎng)期化，債務(wù)累計(jì)額的增長(zhǎng)以及復(fù)式預(yù)算制度的不斷完善，建立償債基金制度將成為必要和可能。
公共債務(wù)意義
財(cái)政支出大于財(cái)政收入即財(cái)政赤字一旦出現(xiàn)，政府就必然要用發(fā)行公共債務(wù)來(lái)彌補(bǔ)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，公共債務(wù)不僅是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要工具，在很大程度上影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和穩(wěn)定。
參考資料 >
書(shū)名:全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì).QQ閱讀.2024-09-28
公共債務(wù)的歷史與現(xiàn)實(shí).經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng).2024-09-29